半导体行业2023年中期策略报告：AI变革掀起科技革命，服务器领航复苏征程-20230426-西部证券-31页_2mb

AI变革掀起科技革命，服务器领航复苏征程

核心内容

2023年以来，随着疫情政策调整，生产生活秩序加快恢复，电子行业迎来需求复苏。半导体设计公司基本面拐点逐渐临近，市场交易围绕疫后经济恢复和行业拐点展开。同时，国内晶圆厂资本开支好于预期，设备订单有望修复，国产替代加速。AI应用迅速发展，特别是以ChatGPT为代表，算力及相关产品需求快速增长，带来新一轮科技革命，推动半导体行业进入新需求阶段。

主要观点

• AI算力需求主要来自训练和推理两端，训练注重精确度，推理注重效率，两者均呈现快速增长趋势。
• 2023年短期AI服务器市场空间预计为9.6亿美元，远期市场空间预计达1360亿美元。
• AI服务器采用异构架构，如CPU+GPU、CPU+TPU等，相较于通用服务器，其在整机、算力芯片、光模块、PCB等环节迎来高速成长。
• 算力芯片占AI服务器成本的50%-80%，是成本核心，国内厂商加速追赶，高算力GPU国产化率逐步上升。
• 800G光模块全球出货量增速上扬，预计未来将保持增长。
• AI服务器PCB价值量数倍于普通服务器，因材料规格、层数、工艺复杂度增加。
• HBM作为高性能CPU/GPU的核心组件，市场持续繁荣，国内厂商需填补空白。
• RAID卡市场美商份额高，国内厂商有望打破垄断。
• AI服务器需要更大功率的电源，推动服务器电源市场增长。
• 内存接口芯片、PCIe Retimer、PCIe Switch、NVSwitch等用量增加。

关键信息

一、2023年电子行业投资复盘

• 电子行业上涨19.30%，在31个申万一级行业中排名第5。
• 半导体设备和材料、PCB、封测板块涨幅靠前。
• 2023年4月20日，电子行业涨幅前五包括佰维存储、寒武纪、源杰科技等，涨幅后五包括传艺科技、联建光电、激智科技等。

二、AI产业链空间广阔

2.1 AI算力空间广阔

• AI算力需求主要来自训练和推理两端，训练段消耗资源大，推理段注重效率。
• OpenAI预计AI所消耗的计算资源每3~4个月翻一倍。
• 2023年短期服务器市场空间为9.6亿美元，远期市场空间为1360亿美元。

2.2 下游大模型陆续推出

• 海外参与者包括微软、谷歌、亚马逊。
• 国内参与者包括百度、阿里、腾讯、商汤等。
• 阿里“通义千问”具备多模态理解和多语言支持能力，百度“文心一言”具备多模态生成能力，商汤“日日新SENSENOVA”已服务8家大型客户。

三、AI服务器各环节梳理

3.1 服务器整机

• AI服务器采用异构形式，如CPU+GPU、CPU+TPU等。
• 浪潮信息NF5688M6搭载2个Intel CPU和8个NVIDIA A100 GPU。
• 2022年AI服务器出货量占整体服务器比重约1%，预计2022-2026年复合增长率达10.8%。
• 全球AI服务器市场中，浪潮信息占据20.2%的市场份额。

3.2 算力芯片

• 算力芯片占AI服务器成本的50%-80%，是成本核心。
• GPU方案是主流，英伟达占据全球90%以上份额。
• 国内厂商如寒武纪、海光信息等在加速追赶，高算力GPU国产化率逐步上升。

3.3 光模块

• 光模块用于数据传输，实现光信号与电信号的转换。
• 2020年全球光模块市场规模约96亿美元，预计2026年将达到209亿美元。
• 2023年800G光模块全球出货量增速进一步上扬。
• 中际旭创为全球第二，市场份额约10%，光迅科技为全球第四，市场份额约8%。

3.4 PCB

• 服务器是PCB的重要下游，用量急速提升，向高速、大容量、强性能换代趋势明显。
• 2021年服务器用PCB产值约78.12亿美元，占PCB行业下游的9.7%。
• AI服务器PCB价值量数倍于普通服务器，预计2023年全球服务器PCB市场规模有望超107亿美元，2025年有望超153亿美元。
• 国内厂商如深南电路、沪电股份、景旺电子、胜宏科技等具备布局优势。

3.5 HBM存储

• HBM是高性能CPU/GPU的核心组件，具备高带宽特性。
• HBM通过3D堆叠工艺，实现高吞吐和高带宽，每瓦带宽比GDDR5高出3倍多。
• SK海力士、三星、美光等企业具备先发优势，国内厂商需填补空白。

3.6 RAID卡

• 网络存储结构分为DAS、NAS、SAN三种，SAN为高速专用数据存储网络。
• RAID卡是实现存储网络的关键设备，国内厂商如国芯科技、华澜微有望打破垄断。

3.7 服务器电源

• AI服务器需要更大功率的电源支撑，推动服务器电源市场增长。
• 电源模块市场壁垒高，国内厂商如欧陆通、中国长城具备潜力。

3.8 接口芯片

• 内存接口芯片、PCIe Retimer、PCIe Switch、NVSwitch等用量增加。
• 国内厂商如澜起科技、聚辰股份、裕太微、龙迅股份等具备技术优势。

投资建议

建议关注以下公司：

1. 服务器整机：浪潮信息、工业富联等；
2. 算力芯片：寒武纪、海光信息等；
3. 光模块和光芯片：中际旭创、天孚通信、源杰科技等；
4. PCB：沪电股份、深南电路、景旺电子、胜宏科技等；
5. HBM：通富微电、深科技等；
6. RAID卡：国芯科技、华澜微等；
7. 服务器电源：欧陆通、中国长城等；
8. 接口芯片：澜起科技、聚辰股份、裕太微、龙迅股份等。

风险提示

• AI产业化发展不及预期；
• 政策制度风险；
• 行业竞争风险。