深度报告-2025-07-12-国海证券-工业富联（601138）_公司报告_乘上AI算力东风_服务器与网络双轮驱动页_36页_2mb

工业富联（601138.SH）报告分析总结

核心要点

• 深度参与全球AI算力产业链，在服务器和网络通信设备两大关键基础设施领域占据核心供应商地位。
• AI服务器受益于GB200产业链重塑，公司份额提升，NVIDIABlackwell系列产品量产爬坡将增厚业绩。
• 800G高速交换机加速放量，公司在高端数据中心网络领域领先。
• 苹果机构件业务受益于机型改款与AI手机渗透提升。
• 盈利预测：2025-2027年营业收入预计为8888.27亿、12035.24亿、15825.12亿元，归母净利润预计为302.44亿、394.69亿、493.92亿元，维持“买入”评级。

业绩概述

• 2024年云计算业务首占比过半，AI服务器收入同比超150%。
• 2025Q1通用服务器业务收入同比增长超50%。
• 毛利率承压，2025Q1降至6.73%，但公司在高毛利领域持续改善。

行业驱动

• AI算力需求强劲增长，全球算力规模CAGR约42%，AI算力占比超过90%。
• 通用服务器复苏，公司2024年通用服务器收入同比增20%。
• AI服务器市场规模快速增长，2024年占比超50%。
• 高速交换机向800G过渡，2024年400G/800G交换机增长数倍。

投资建议

• 盈利预测：2025-2027年PE分别为17.18X、13.16X、10.52X。
• 可比公司估值参考：中科曙光、浪潮信息、紫光股份、立讯精密。
• 维持“买入”评级，关注AI服务器与高速交换机业务的高增长潜力。

风险提示

• 宏观经济影响下游需求、AI发展不及预期、市场竞争加剧等风险。