> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 汇聚科技（01729.HK）投资分析报告总结 ## 核心内容 汇聚科技是一家国内领先的电线组件、数字电线及服务器方案提供商，通过多次战略并购与资源整合，逐步构建起覆盖AI算力时代的连接底座。公司自2022年成为立讯精密控股子公司后，获得全方位战略协同与资源赋能，快速切入服务器及AI数据中心市场，形成从光互连、铜连接到服务器整机方案的多层次布局。 ## 主要观点 1. **AI数据中心互联为核心增长来源** - 公司在AI数据中心领域布局完整，包括光互连、铜连接和服务器整机方案，深度受益于全球算力基础设施升级。 - 光互连业务以MPO高密度光纤解决方案为主，已稳定进入北美头部云厂商供应链，未来有望进一步拓展。 - 高速铜连接业务跟随控股股东立讯精密推进新一代CPC共封装铜互连技术，有望在Scale-out架构中持续受益。 - 服务器业务主要面向国内云厂商，提供定制化解决方案，虽利润率有限，但有助于放大业务规模与客户粘性。 2. **数字电线及医疗电讯业务为稳健基础** - 网络电线业务保持国内市占率领先地位，年营收稳定在10亿港元以上，尽管2025年上半年受关税影响订单承压，但业务基本盘稳固。 - 医疗业务受益于需求释放及产能提升，收入持续增长，具备一定防御属性。 - 电讯及工业设备业务主动向高利润数据中心业务倾斜，展现复苏韧性。 3. **汽车业务通过收购补齐全球布局** - 公司汽车线束业务聚焦于整车电动化与智能化趋势，通过收购Leoni资产，进入全球整车厂及Tier1客户体系，提升全球竞争力。 - 墨西哥产能布局有助于应对关税及区域供应链调整，为海外业务放量铺路。 4. **财务表现强劲，盈利预测乐观** - 2024年营收达73.9亿港元，同比增长53.1%；归母净利润4.5亿港元，同比增长62.7%。 - 2025-2027年，公司预计收入分别为126亿/178亿/232亿港元，同比增长70.4% / 41.6% / 30.0%。 - 归母净利润预计为7.6亿/12.7亿/18.9亿港元，同比增长68.3% / 67.7% / 48.5%。 - 2026/2027年PE分别为26.2倍和17.6倍，估值仍具性价比。 ## 关键信息 - **公司历史与股权结构**：汇聚科技成立于1992年，2022年被立讯精密以11.04亿港元收购约74.67%的股份，目前立讯精密持股66.02%，为控股股东。 - **主营业务**：公司业务涵盖电线组件、数字电线和服务器三大板块，其中AI相关业务占比达75%（2025H1），成为主要增长引擎。 - **业务结构**： - 电线组件业务：占总收入比重约61.0%（2024A），其中数据中心业务占比达54.8%（2025H1），增速显著。 - 数字电线业务：收入占比约9.0%（2025H1），其中网络电线占约80%。 - 医疗设备业务：占约8.5%（2025H1），同比增长7.0%。 - 电讯及工业设备业务：占约15.2%（2025H1），增速波动。 - 汽车业务：占约1.6%（2025H1），同比增长12.3%。 - **盈利预测与估值**： - 2025-2027年收入预测：126亿/178亿/232亿港元。 - 归母净利润预测：7.6亿/12.7亿/18.9亿港元。 - 2026/2027年PE估值：26.2x / 17.6x，具备投资价值。 ## 风险提示 1. AI数据中心建设节奏不及预期 2. 海外大客户集中度高，订单波动风险 3. 原材料价格波动及成本转嫁不充分 4. 海外贸易政策及关税不确定性 ## 财务指标概览 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|-------|--------|--------|--------| | 营收（百万港元） | 7,389 | 12,589 | 17,828 | 23,179 | | 同比增长（%） | 53.1 | 70.4 | 41.6 | 30.0 | | 归母净利润（百万港元） | 451 | 759 | 1,272 | 1,890 | | 同比增长（%） | 62.7 | 68.3 | 67.7 | 48.5 | | 毛利率（%） | 14.6 | 13.0 | 13.1 | 13.9 | | 归母净利润率（%） | 6.1 | 6.0 | 7.1 | 8.2 | | ROE（%） | 25 | 31 | 35 | 35 | | EPS（港仙） | 23.2 | 39.0 | 65.4 | 97.1 | ## 总结 汇聚科技凭借其在AI数据中心、医疗设备及汽车线束等领域的布局，实现了业务结构的多元化与高附加值化。公司通过收购华迅电缆和Leoni，快速切入数字电线及全球汽车线束市场，成为立讯精密体系下的重要一环。AI数据中心互联业务成为公司增长的核心驱动力，而数字电线及医疗业务则作为稳健基础。公司具备良好的增长潜力和盈利能力，预计未来三年收入和利润将保持持续增长，当前估值具有吸引力。然而，需关注AI建设节奏、海外客户集中度及原材料价格波动等潜在风险。