20191229-兴业证券-兴证建筑每周观点：交通运输部披露2020年投资目标，“两铁”分别开始海外并购_25页_1mb

建筑装饰行业分析总结

核心内容

本报告聚焦2019年第四季度至2020年年初的建筑装饰行业动态，涵盖基建投资趋势、重点公司动态、细分板块表现、市场估值变化及投资建议等方面。整体来看，2020年基建投资有望明显回升，建筑行业集中度持续提升，重点公司及细分板块龙头将受益。

主要观点

• 基建投资预期回升：2020年基建投资增速预计将明显提升，主要受益于项目储备增加、专项债提前下发以及资本金比例下调等政策支持。
• 建筑央企受益最大：建筑央企拥有最高的信用资质和融资能力，将成为行业集中度提升的最大受益者，推荐【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【国检集团】、【中国建筑】。
• 细分板块龙头表现突出：钢结构制造龙头【鸿路钢构】和设计龙头【中设集团】【苏交科】具备较强的业绩增长潜力。
• 市场估值处于历史底部：受减持影响，建筑板块整体估值处于历史底部，未来存在上涨机会。

关键信息

2020年基建投资目标

• 铁路投资目标为8000亿元，与2019年持平；
• 公路、水路投资目标为1.8万亿元，与2019年持平；
• 民航投资目标提升至900亿元，比2019年增加50亿元；
• 推动一批标志性重大工程，重点推进京津冀、长三角、珠三角的项目。

专项债与资本金调整

• 2020年首批提前批专项债将于1月初发行，预计释放资金压力；
• 调整部分基建项目最低资本金比例，降低至20%，预计节约资本金3257亿元；
• 专项债作资本金比例为20%，预计释放2400亿元资本金，撬动6000亿元基建投资。

重点公司动态

• 中国中铁：恢复收购班达公司60%股权，推进“一带一路”项目；
• 中国铁建：注资2.5亿欧元收购西班牙Aldesa 75%股权，提升其在“一带一路”区域的竞争力；
• 建筑央企订单增长：2019年Q3，中国建筑、中国中铁、中国铁建新签订单增长显著，显示行业向龙头集中趋势。

市场表现

• 建筑装饰板块（SW）在2019年12月23日至27日下跌0.64%；
• 本周涨幅前列的公司包括亚翔集成、中材国际、洪涛股份、蒙草生态、安徽建工；
• 跌幅前列的公司包括中国交建、铁汉生态、中设集团、美尚生态、岭南股份。

风险提示

• 地方融资平台违约风险；
• 新签订单不及预期；
• PPP政策进一步趋严；
• 宏观流动性趋紧；
• 房地产调控政策进一步趋严。

投资建议

• 建筑央企：推荐【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【国检集团】、【中国建筑】，预计受益于基建投资回升及市场份额集中；
• 钢结构制造龙头：推荐【鸿路钢构】，其具备成本优势及规模效应；
• 设计龙头：推荐【中设集团】【苏交科】，受益于区域规划及基建需求增长；
• 关注业绩确定性强的细分板块龙头：在行业需求低迷的情况下，细分领域龙头具备持续增长潜力。

项目储备与资金到位

• 2019年下半年，基建项目储备明显回暖，预计对2020年基建投资形成积极影响；
• 项目储备及资金到位将改善基建投资增速，2020年上半年有望明显提升。

行业趋势

• 供给端分化趋势延续，建筑央企及细分领域龙头将受益；
• 建筑企业融资能力差异显现，未来资金面趋紧将加速市场份额向头部企业集中；
• 建筑行业集中度提升，央企及民企龙头有望实现业绩稳定增长。

总结

2020年基建投资增速有望回升，建筑行业集中度继续提升，重点公司及细分板块龙头将受益。建筑央企具备融资优势，推荐关注；钢结构制造及设计公司具备增长潜力，值得关注。整体估值处于历史底部，未来存在上涨机会。