20210601-开源证券-美团-W-03690.HK-港股公司信息更新报告_现金牛业务高速恢复_美团优选进入提效增厚期_3页_501kb

美团-W（03690.HK）总结

核心内容概述

本报告为美团-W（03690.HK）的港股公司信息更新报告，发布于2021年6月1日。报告指出，美团在2021年第一季度实现了主营业务的稳健增长，但新业务投入增加导致整体亏损扩大。尽管如此，公司仍维持“买入”投资评级，并认为新业务将逐步进入业绩提效增厚阶段，未来盈利潜力较大。

主要观点

1. 财务表现

• 2021Q1营收：370.2亿元，同比增长120.9%。
• 2021Q1经调净利：-38.9亿元，较2020Q1亏损扩大。
• 总市值：19,128亿港元，流通市值16,825亿港元。
• 当前股价：313.00港元，对应2023年PE为142.8倍。

2. 业务增长情况

外卖业务

• 营收：205.8亿元，同比增长116.8%。
• OP：11.2亿元，同比扭亏。
• OPM：5.4%，同比提升6.1个百分点。
• 交易金额：1427.4亿元，同比增长99.6%。
• 订单量：29.0亿笔，同比增长111.2%。
• AOV：49.2元，同比下降5.5%。
• 变现率：14.4%，同比提升1.1个百分点。
• Q2预期：订单量预计同比增长50%以上，夏季饮品、下午茶及夜宵订单增长强劲。

到店及酒旅业务

• 营收：65.8亿元，同比增长112.7%。
• OP：27.5亿元，同比增长304.0%。
• OPM：41.7%，同比提升19.7个百分点。
• Q1酒店间夜量：超1亿间，高星酒店占比超16.7%。
• 五一黄金周出游人次：达2.3亿，预计Q2间夜量同比增长70%左右。

新业务（美团优选）

• 营收：98.6亿元，同比增长136.5%。
• OP：-80.4亿元，同比扩大。
• OPM：-81.6%，同比扩大48.9个百分点。
• 开城率：截至5月底，已覆盖超2600个市县，销售件数环比增长超1倍。
• Q2计划：加大冷链、仓储投入，短期亏损可能进一步扩大。

3. 盈利预测调整

• 2021-2023年经调净利润：由原预测-75/-9/149亿元下调为-123/-30/110亿元。
• 未来盈利预期：随着新业务进入提效增厚期，预计未来盈利将大幅提升。

关键信息

• 投资评级：买入（维持）。
• 风险提示：
  • 疫情风险仍存；
  • 细分领域竞争加剧；
  • 酒旅行业恢复节奏迟缓；
  • 新业务持续投入拖累业绩。
• 估值指标：
  • P/E：2023年为142.8倍；
  • P/B：2023年为21.5倍；
  • 毛利率：2021年为24.5%，2023年预计为27.3%；
  • 净利率：2021年为-8.3%，2023年预计为2.4%；
  • ROE：2021年为-17.3%，2023年预计为10.0%。

估值方法与局限性

报告指出，所采用的估值方法及模型存在局限性，分析结果基于假设，不保证所涉及证券能够在该价格交易。投资者应结合自身情况谨慎决策。

法律声明

本报告由开源证券股份有限公司发布，仅限于其机构或个人客户使用，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性，投资者应自行判断并咨询独立顾问。

分析师承诺

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总结

美团在2021年Q1展现出主营业务的强劲复苏，尤其是外卖和到店酒旅业务。尽管新业务投入导致亏损扩大，但其市场覆盖和用户增长已显现显著成效，未来有望进入盈利提升阶段。公司维持“买入”评级，但需关注疫情、竞争及新业务投入带来的风险。