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汽车行业2013年二季度投资策略总结

核心观点

• 行业投资评级：维持“推荐”。
• 市场回顾：2013年第一季度汽车市场景气环比小幅提升，乘用车销量创历史新高，商用车累计跌幅收窄。
• 市场展望：2013年第二季度支撑因素未变，乘用车景气有望延续；重卡销量与库存见底，后续改善是大概率事件。
• 重点推荐：长城汽车、长安汽车、潍柴动力。

1、新年迎来开门红

1.1 回顾1季度：新年迎来开门红

• 汽车销量：1月汽车销售超过200万辆，创历史新高；前2月累计同比增长14.6%。
• 乘用车表现：家用车型（轿车+SUV）增速达23.5%，环比大幅提升；SUV同比增速达50%，远超行业平均水平35%。
• 商用车表现：MPV实际增速仅为12%，中重卡同比下滑超过30%，整体仍处底部。
• 库存情况：经销商库存系数为1.1，处于合理区间；合资品牌、自主品牌库存回升，进口品牌库存逐月回落。
• 行业复苏：上一轮景气透支需求已充分消化，一季度销售重回高增长通道。

1.2 展望2季度：汽车市场景气延续

• 宏观经济：PMI和工业增加值显示短期经济企稳，2013年经济呈现“L”型底部弱复苏态势，二季度GDP增速预计为8%。
• 原材料价格：钢材、橡胶价格小幅反弹，但总体仍处于低位，预计二季度价格与一季度持平。
• 盈利拐点：预计二季度行业增速在10%-15%，结合库存和价格等因素，行业盈利拐点有望在年中显现。
• 重卡复苏：重卡销量与库存均处底部，伴随房地产和基建投资回暖，预计二季度重卡销量同比增长18%。
• 客车表现：公交是唯一增长点，受政策影响销量提振，预计二季度同比增长8%，其中公交增长20%。

2、乘用车景气延续，重卡有望改善

2.1 乘用车：景气延续

• 销量增长：前2月狭义乘用车销量同比增长接近10年水平，SUV销量增速显著高于其他细分行业。
• 产品竞争力：SUV产品竞争力强的公司将充分受益，紧凑型SUV仍是主流，小型SUV市场潜力大。
• 产能投放：今明两年9款新车型上市，产品谱系更丰富，市场份额有望进一步提升。
• 行业竞争：日系复苏缓慢，销量同比下滑17.3%，远低于行业水平28.4%；德系、韩系、法系表现突出。

2.2 重卡：销售改善

• 销量低迷：前2月重卡整体下滑29%，低于市场预期；3月复苏力度有限，预计一季度整体下滑18%。
• 去库存接近尾声：1月产销差由负转正，终端库存消化接近尾声，厂商开始主动补库存。
• 细分行业：工程类重卡有望率先启动，物流类重卡跌幅收窄，柴油价格平稳，物流企业利润率回升。
• 全年增长预期：预计全年重卡销量增长8%，主要受政策推动和排放升级影响。

3、把握子行业景气轮动机会

3.1 维持行业“推荐”评级

• 板块表现：年初至今汽车板块小幅跑赢大盘，中信汽车指数累计上涨3.1%。
• 估值水平：PE（TTM）和PB（TTM）分别为15.2和2.5，估值调整充分。
• 投资逻辑：乘用车板块估值提升空间有限，优质个股业绩存在超预期可能；重卡复苏带来阶段性机会，推荐行业龙头潍柴动力。

4、重点推荐公司

4.1 长城汽车（601633）

• 推荐理由：受益于SUV高增长，新车型上市带动市场份额提升。
• 财务数据：2013年EPS预计为2.41元，PE预计为13.6倍。

4.2 长安汽车（000625）

• 推荐理由：福特新车发力，业绩确定性高；自主品牌盈利结构优化。
• 财务数据：2013年EPS预计为0.66元，PE预计为13.4倍。

4.3 潍柴动力（000338）

• 推荐理由：重卡复苏的最大受益者，拥有重卡黄金产业链，子公司陕重汽在天然气重卡市场优势显著。
• 财务数据：2013年EPS预计为1.86元，PE预计为12.0倍。

重点公司评级表

投资评级标准

• 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
• 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%-15%；
• 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%-5%；
• 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

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