20210826-国信证券-金发科技-600143.SH-2021年中报点评_主营业务增长稳健_打造一体化新材料企业_6页_778kb

报告摘要

金发科技（600143）2021年中报点评总结

核心内容概述

金发科技（600143）2021年上半年实现营收192.88亿元，同比增长13.92%，但归母净利润下滑至15.64亿元，同比下降34.44%，扣非净利润下降38.70%。公司盈利水平下滑主要受2020H1医疗健康产品因口罩、熔喷布需求激增带来的高利润影响，2021H1随着产品价格回归常态，盈利能力有所下降。尽管如此，公司整体业务扩张稳健，营收增长主要来自改性塑料板块，而医疗健康板块营收有所下滑。

主要观点

1. 主营业务增长稳健

改性塑料产品：营收120.28亿元，同比增长20.85%；销量84.53万吨，同比增长25.20%。其中，车用材料销量同比增长57%，家电材料同比增长17%，环保高性能再生材料同比增长44%，电子电器材料同比增长60%。
新材料产品：营收13.65亿元，销量同比增长47.92%。
绿色石化产品：营收17.44亿元，销量同比下降41.29%。
医疗健康板块：营收8.55亿元，同比下降47.86%。

2. 海外业务表现亮眼

公司拥有印度、美国、欧洲、马来西亚四个海外基地，合计产能20.4万吨/年。2021H1海外基地改性塑料业务销量同比增长显著：

印度金发：销量3.34万吨，同比增长66.85%
美国金发：销量6977.34吨，同比增长195.37%
欧洲金发：销量7559.77吨，同比增长310.64%
马来西亚金发：销量7,422.76吨，同比增长117.30%

3. 在建项目推进顺利

宁波金发项目：在建120万吨/年PTPE及改性新材料一体化项目，包含60万吨/年PDH装置、40万吨PP装置、40万吨PP/改性PP复合装置，预计2023年上半年投产。
辽宁宝来项目：公司于8月16日受让51.09%股权，新增60万吨/年ABS、60万吨/年PDH、26万吨/年丙烯腈、10万吨/年MMA等装置，预计2022年中投产。

4. 盈利预测下调，维持“买入”评级

由于医疗健康产品盈利收窄，公司2021-2023年盈利预测下调：

2021年归母净利润预计为34.50亿元，同比下降24.80%
2022年预计为38.58亿元，同比增长11.82%
2023年预计为41.99亿元，同比增长8.85%

摊薄EPS分别为1.34/1.50/1.63元，对应PE分别为13.9/12.4/11.4倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	350.61	384.86	427.80	463.58
归母净利润（亿元）	45.88	34.50	38.58	41.99
毛利率	26%	20%	20%	20%
净利率	31%	21%	22%	22%
ROE（%）	31%	21%	22%	22%
P/E（倍）	10.5	13.9	12.4	11.4
P/B（倍）	3.2	3.0	2.7	2.5
EV/EBITDA（倍）	7.9	11.6	10.6	10.5