20220427-国信证券-金发科技-600143.SH-改性塑料盈利改善_产业链一体化布局成长可期_7页_360kb

金发科技 (600143. SH) 总结

核心内容

金发科技是一家专注于改性塑料与新材料领域的龙头企业，2021年及2022年一季度的业绩表现受到原材料价格上涨和疫情缓解的影响。尽管2021年公司整体毛利率承压，业绩下滑，但2022年一季度实现毛利率环比改善，显示公司盈利能力有所复苏。公司业务涵盖改性塑料、新材料、绿色石化和医疗健康四大板块，其中改性塑料与新材料业务表现稳健，绿色石化板块受原料价格影响较大，医疗健康业务则因疫情缓解而景气下滑。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2021年公司营收增长14.7%，但归母净利润同比下滑63.8%，主要受原材料价格上涨和金奥保理股权转让款计提减值影响。
  • 2022年一季度营收增长4.4%，归母净利润同比下滑45.1%，但毛利率环比提升3.4pp，显示成本压力有所缓解。
  • 2022-2024年公司盈利预测下调，预计归母净利润分别为19.8亿元、22.2亿元和25.6亿元，同比增长分别为19.2%、11.9%和15.7%。
  • 当前股价对应的PE分别为19x、9x和8x，估值处于相对低位，显示市场对公司未来增长潜力的认可。

• 业务增长：

  • 改性塑料板块销量增长12.8%，其中车用、家电、电子电气和环保再生材料销量分别增长26.8%、26.3%、36.3%和31.2%。
  • 新材料板块销量增长29.3%，生物降解塑料、特种塑料和碳纤维及复材销量分别增长22.3%、68.9%和40.0%。
  • 医疗健康业务因疫情缓解，营收大幅下滑43.7%，毛利率也从2020年的较高水平大幅下降至15.3%。

• 产业链一体化布局：

  • 改性塑料板块推进60万吨ABS及配套项目，计划2022年第三季度投产，并在2022年内投放5万吨环保再生产能。
  • 新材料板块新增1.5万吨PA10T/PA6T合成树脂项目，其中一期0.4万吨已投产；同时启动LCP树脂、聚芳醚砜树脂和共混改性产能建设项目。
  • 绿色石化板块推进120万吨PTPE及改性新材料一体化项目，预计2023年第二季度投产。
  • 医疗健康板块已建成40条丁腈手套产线，并视市场情况推进剩余产线建设。

关键信息

财务指标

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 公司产品下游需求不及预期

投资建议

• 维持“买入”评级
• 未来公司将继续推进产业链一体化布局，增强抗风险能力

未来展望

公司计划在未来几年内实现千亿产值目标，统筹四大业务板块，推动可持续高质量发展。改性塑料板块目标年产销量达300万吨，新材料板块目标年产销量超过60万吨，绿色石化板块目标年产销量达240万吨丙烯和聚丙烯、60万吨ABS，医疗健康板块目标年产100亿只口罩、400亿只丁腈手套等医疗健康高分子材料产品。