20210826-国盛证券-晋控煤业-601001.SH-集团实力雄厚_资产注入空间巨大_6页_932kb

晋控煤业（601001.SH）总结

核心内容

晋控煤业是晋能控股集团旗下的主要煤炭资产上市平台，肩负集团煤炭资产上市重任。公司作为山西省动力煤龙头，拥有丰富的煤炭资源和优质的资产储备，具备巨大的资产注入潜力。晋能控股集团整合了原同煤、晋能、晋煤三大集团资源，成为全国第二大煤炭企业，煤炭产能约4.4亿吨，煤炭储量超过600亿吨。公司正迎来山西国企改革带来的重大发展机遇，目标是提升资产证券化率至80%以上，推动公司市值和价值提升。

主要观点

• 集团实力雄厚：晋能控股集团整合后成为全国第二大煤炭企业，资源储备丰富，资产总额达1.14万亿元。
• 资产注入空间巨大：当前集团资产证券化率仅为8.8%，远低于80%的目标，晋控煤业作为主要上市平台，未来有望注入更多优质煤炭资产。
• 公司战略定位明确：晋控煤业被赋予“上市公司+”战略，通过并购、盘活和重组等方式提升资产证券化水平，目标是“十四五”末70%以上具备注入条件的煤矿注入上市公司。
• 业务结构多元：集团业务涵盖煤炭、电力和煤炭机械制造三大核心产业，资产分布广泛，具备良好的产业协同效应。
• 成长潜力显著：公司预计在2021年至2023年实现归母净利26.4亿元、28.4亿元、30.6亿元，EPS分别为1.57元、1.69元、1.83元，对应PE分别为5.7、5.3、4.9，显示出公司未来成长空间巨大。

关键信息

资源储备与产能

• 煤炭资源：集团煤炭储量超过600亿吨，煤炭产能约4.4亿吨，其中晋控煤业现有产能为4810万吨（含同忻煤矿）。
• 产销量：2020年集团完成商品煤产量3.04亿吨，煤炭总销量4.2亿吨；2021年Q1商品煤产量8745万吨，同比增长11.3%；Q1煤炭销量1.37亿吨，同比增长15.3%；H1煤炭销量2.8亿吨，同比增长16.1%。
• 运输优势：公司地处大秦线起点，运输便利，有利于煤炭销售。

资产注入进展

• 同忻煤矿注入：2020年10月，晋控煤业成功注入同忻煤矿优质煤炭资产。
• 未来计划：集团有计划地将煤炭资产逐步装入上市公司平台，预计未来几年内注入更多煤矿。

财务表现

• 盈利能力提升：公司归母净利润从2020年的876百万元增长至2021年的2635百万元，预计2023年可达3063百万元。
• 资产结构优化：公司资产负债率从2020年的60.6%下降至2023年的35.3%，财务状况持续改善。
• 资产证券化率：集团资产证券化率远低于80%，存在较大提升空间。

政策支持

• 国资改革政策：山西省政府多次召开会议，推动省属企业资产证券化率提升，提出“十四五”期间实现资产证券化率80%以上的目标。
• “上市公司+”战略：公司通过并购、盘活和重组等方式提升资产证券化率，推动公司发展。

风险提示

• 煤价波动：煤价大幅下跌可能影响公司盈利能力。
• 政策风险：山西国企改革进度不及预期可能影响资产注入。
• 市场风险：进口煤管制放松可能影响公司市场份额。
• 资产注入不确定性：资产注入存在不确定性，可能影响公司未来增长。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 成长性：公司具备良好的成长潜力，未来几年有望实现显著增长。
• 估值：公司PE和PB持续下降，显示公司价值被低估。

财务数据概览

营收与利润

• 营业收入：预计2021年至2023年分别为14299百万元、14941百万元、15430百万元。
• 归母净利润：预计2021年至2023年分别为2635百万元、2837百万元、3063百万元。
• EPS：预计2021年至2023年分别为1.57元、1.69元、1.83元。

资产与负债

• 资产总计：预计2023年达到38605百万元。
• 负债合计：预计2023年达到13628百万元。
• 资产负债率：预计2023年下降至35.3%。

现金流

• 经营活动现金流：预计2021年至2023年分别为2166百万元、7814百万元、3146百万元。
• 投资活动现金流：预计2021年至2023年分别为-6632百万元、-3818百万元、-3654百万元。
• 筹资活动现金流：预计2021年至2023年分别为-765百万元、-2804百万元、-1561百万元。

财务比率分析

获利能力

• 毛利率：预计2021年至2023年分别为54.2%、56.2%、57.6%。
• 净利率：预计2021年至2023年分别为18.4%、19.0%、19.9%。
• ROE：预计2021年至2023年分别为23.3%、19.9%、17.7%。

偿债能力

• 资产负债率：预计2021年至2023年分别为50.3%、45.6%、35.3%。
• 流动比率：预计2021年至2023年分别为0.6、0.6、0.5。
• 速动比率：预计2021年至2023年分别为0.5、0.5、0.4。

营运能力

• 总资产周转率：预计2021年至2023年分别为0.4、0.4、0.4。
• 应收账款周转率：预计2021年至2023年分别为16.0、15.0、15.0。
• 应付账款周转率：预计2021年至2023年分别为1.7、1.7、1.7。

结论

晋控煤业作为晋能控股集团的重要上市平台，具备雄厚的集团实力和巨大的资产注入空间。在山西国企改革的推动下，公司有望通过资产证券化提升市值和盈利能力。未来几年，公司预计实现显著增长，具备良好的投资价值。然而，煤价波动、政策执行进度和资产注入不确定性仍是潜在风险。