20220830-国盛证券-晋控煤业-601001.SH-肩负集团整体上市重任_资产注入空间巨大_3页_541kb

晋控煤业（601001.SH）总结

核心内容

晋控煤业作为晋能控股集团煤炭资产的主要上市平台，肩负着集团整体上市的重要任务。公司2022年上半年实现营业总收入88.7亿元，同比增长24.1%；归母净利润23.3亿元，同比增长71.3%；扣非归母净利润23.6亿元，同比增长104.1%。基本每股收益为1.39元。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2022年第二季度单季营业收入达47.4亿元，同比增长31%，环比增长15%；归母净利润14.3亿元，同比增长67.1%，环比增长59.1%。主要得益于煤炭售价高位运行、产销量恢复以及联、合营公司盈利能力提升。
• 吨煤售价上涨：2022年上半年吨煤售价为600元/吨，同比上涨26.7%。其中Q2售价为626元/吨，环比上涨9.2%。
• 资产注入预期：公司是晋能控股集团资产证券化的重要载体，集团承诺在满足条件后两年内将保留煤炭资产注入上市公司，未来资产注入空间巨大。
• 产能与销量：公司2022年上半年完成原煤产量1716万吨，同比增长2.6%；商品煤销量1433万吨，同比下降0.6%。其中，塔山煤矿、忻州窑矿、色连煤矿等主要矿井的产量与销量均有不同程度增长。
• 投资建议：公司被给予“买入”评级，预计2022~2024年归母净利润分别为51亿元、53.8亿元、57.7亿元，EPS分别为3.05元、3.21元、3.45元，对应PE分别为6.2倍、5.8倍、5.4倍，显示出其高成长性与低估值优势。

关键信息

资产注入背景

• 2021年山西国运提出省属企业“资产证券化率达80%以上”的目标。
• 2022年4月，公司与晋能控股集团、煤业集团签署《关于避免同业竞争的承诺函》，明确将集团保留煤炭资产委托公司进行销售，并计划在条件满足后两年内完成资产注入。
• 2020年10月，公司已成功将同忻煤矿优质资产注入上市公司，未来有望继续推进。

公司发展优势

• 资源禀赋优异：公司为山西省动力煤龙头，资源储量丰富。
• 地理位置优越：地处大秦线起点，运输便利，有助于提升煤炭销售效率。
• 国企改革受益：随着山西国企改革提速，公司有望通过资产收购进一步扩大业务规模。

财务表现

• 营业收入：2022年预计为190.32亿元，同比增长4.2%。
• 净利润：2022年预计为69.38亿元，同比增长9.5%。
• 资产负债率：从2020年的60.6%降至2024年的30.7%，显示公司财务结构持续优化。
• ROE：从2020年的10.6%提升至2021年的35.6%，之后逐步下降至2024年的20.2%，但整体保持较高水平。

估值分析

• PE（市盈率）：从2020年的35.8倍降至2024年的5.4倍，显示出公司估值持续走低。
• PB（市净率）：从2020年的4.3倍降至2024年的1.2倍。
• EV/EBITDA：从2022年的3.0倍降至2024年的1.9倍，进一步体现公司估值优势。

风险提示

• 煤价波动风险：煤价大幅下跌可能对公司盈利能力造成影响。
• 资产注入不确定性：资产注入进度可能受政策及市场环境影响。
• 改革推进不及预期：山西国企改革进程可能影响公司发展速度。

未来展望

随着集团资产注入计划的推进，公司未来成长空间广阔。预计在2022~2024年，公司将继续受益于煤炭价格高位运行及资产整合带来的规模效应，进一步提升盈利能力和市场竞争力。