20210826-国盛证券-晋控煤业-601001.SH-业绩大增209_资产注入值得期待_3页_617kb

报告摘要

晋控煤业在2021年上半年实现了显著的业绩增长，成为山西省动力煤龙头企业，展现出强劲的盈利能力和发展潜力。公司不仅在煤炭销售方面受益于价格和产量的提升，还肩负着集团煤炭资产上市的重要使命，未来资产注入空间广阔。

业绩表现亮眼：2021年上半年公司实现营收71.5亿元，同比增长38.3%；归母净利润13.6亿元，同比增长209.3%，创历史最好水平。其中，第二季度归母净利环比增长69.7%，同比增长476.8%。
煤炭板块增长显著：上半年煤炭收入68.3亿元，同比增长40.7%；毛利29.3亿元，同比增长11.2%。Q2单季收入和毛利分别同比增长151.2%和40.4%。
产量与销量增长：上半年产量1672万吨，同比增长10%；销量1442万吨，同比增长6.4%。Q2产量环比增长2.3%，销量环比下降5.2%。
售价大幅上涨：上半年煤炭销售均价474元/吨，同比增长32.3%；Q2销售均价625元/吨，环比增长89.5%，同比增长87.8%。
成本上升：上半年煤炭销售成本271元/吨，同比增长65.2%；Q2销售成本393元/吨，环比增长154.7%，同比增长142.7%。主要由于执行新收入准则，将运输费计入成本。
资产注入前景良好：公司为晋能控股集团煤炭资产的主要上市平台，集团资源储备丰富，资产证券化率远低于目标值，未来资产注入空间巨大。
投资建议：公司预计2021~2023年归母净利分别为29.2亿元、32.3亿元、35.3亿元，EPS分别为1.74元、1.93元、2.11元，对应PE分别为5.3、4.8、4.4，维持“买入”评级。

财务指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	11358	10905	15435	16133	16665
营业利润（百万元）	2232	2113	5564	6154	6720
归母净利润（百万元）	897	876	2918	3228	3526
EBITDA（百万元）	3324	3443	6782	7534	8081
EPS（元/股）	0.54	0.52	1.74	1.93	2.11
P/E（倍）	17.4	17.8	5.3	4.8	4.4
P/B（倍）	2.4	2.1	1.5	1.2	0.9
EV/EBITDA（倍）	6.6	6.4	3.8	3.2	2.9