20210928-光大证券-2021年8月工业企业利润数据点评兼债市观点_工业企业可能正处于从去杠杆向稳杠杆转变过程中_9页_457kb

报告摘要

工业企业利润与债市分析总结

核心内容

2021年1-8月，全国规模以上工业企业实现利润总额5.61万亿元，同比增长49.5%，两年平均增长19.5%。8月当月利润总额为0.68万亿元，同比增长10.1%，两年平均增长14.6%。数据表明，工业企业利润整体保持增长，但增速有所放缓。

主要观点

1. 工业企业利润表现分析

需求改善：8月工业企业营业收入同比增速为15.2%，两年平均增速为9.3%，较7月有所提升，显示市场需求有所改善。
成本压力减弱：上游和原材料价格对利润的负面影响有所减弱，表明成本端压力缓解。
环比增速下降：8月利润环比增速低于近3年同期水平，但好于6、7月，说明企业经营状况正在逐步恢复。
季节性因素：5月31日为企业所得税清算汇缴的最后时点，导致5、6月利润数据偏高，8月增速下降与该因素相关。

2. 库存与营收趋势

“一降一升”组合：8月工业企业营收同比增速为15.2%，产成品存货同比增速为14.2%，延续了“一降一升”的趋势，进一步验证企业处于被动补库存阶段。
需求结构分化：经济整体仍处于修复阶段，但内需与外需、供给与需求之间存在分化。

3. 负债与去杠杆趋势

负债率上升：8月末工业企业资产负债率为56.4%，比7月上升0.1个百分点，显示企业负债增长加快。
去杠杆转向稳杠杆：非金融企业杠杆率连续4个季度下降，显示工业企业可能正在从去杠杆向稳杠杆转变。

关键信息

1. 利润与成本的双重影响

工业企业利润受到需求良好与成本上升的双重影响。
大宗商品价格对成本的影响正在减弱，利润保持在较高水平。

2. 债市走势判断

基本面触底迹象：7月经济数据较弱，但8月未进一步滑坡，基本面有触底迹象。
货币政策稳健：MLF利率较难出现变化，DR007利率仍以7D OMO利率为中枢波动。
财政政策托底：政府债供给提速，财政支出加快，财政政策对经济的托底作用逐渐显现。
收益率预测：10Y国债收益率回到3%以上是大概率事件。

3. 投资建议

投资者应保持理性预期，关注基本面和宏观政策的动态变化。
均值回复思维仍是债券投资的重要策略。

风险提示

疫情反复：近期疫情有所反复，对经济复苏构成不确定性。
全球经济复苏：全球经济复苏仍存在不确定性。
国内经济恢复：国内经济处于恢复阶段，疫情带来的衍生风险需警惕。

分析师信息

分析师：张旭、危玮肖、李枢川
执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001、S0930521040004
联系人：方钰涵、毛振强

估值与分析方法说明

本报告基于多种假设，分析结果可能因假设不同而有较大差异。
采用的估值方法和模型具有局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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总结

综上所述，2021年8月工业企业利润表现尚可，需求有所改善，成本压力逐步缓解，企业可能正从去杠杆向稳杠杆转变。债市方面，基本面有触底迹象，货币政策保持稳健，财政政策逐步发挥托底作用，10Y国债收益率可能重回3%以上。投资者需保持理性预期，关注政策与经济动态，同时注意疫情反复与全球经济不确定性带来的风险。

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