20181128-华创证券-_宏观快评_10月工业企业利润点评_关注2019年国企去杠杆可能带来的积极变化_8页_638kb

【宏观快评】10月工业企业利润点评总结

核心内容

1-10月工业企业利润累计同比增长 13.6%，较前值 14.7% 回落；主营业务收入累计同比增长 9.3%，较前值 9.4% 回落；资产负债率 56.7%，与前值持平。整体来看，10月工业生产保持平稳，但价格回落对利润率形成拖累，导致利润增速延续下滑。

主要观点

• 价格回落拖累利润：10月工业企业利润增速下滑主要由价格回落带动利润率走弱所致，尤其是上游原材料加工业和下游消费品制造业利润持续萎缩，而中游装备制造业在出口支撑下保持稳中略升。
• 2019年趋势展望：预计2019年工业企业营收增速将下探至 5% 左右，利润增速整体回落。随着PPI走弱，上游对中下游利润的挤压将有所缓释，但内、外需回落仍可能压制中下游行业的利润改善。
• 国企去杠杆进展：1-10月国企资产负债率同比下降 1.6个百分点，PPI高企在其中发挥了重要作用。预计2019年国企去杠杆将更依赖负债的实质消减，混改、债转股、转让非关系国计民生的国有股权有望实质性推进。

关键信息

利润与营收表现

• 1-10月工业企业利润累计同比增长 13.6%，较9月回落 1.1个百分点。
• 1-10月主营业务收入累计同比增长 9.3%，较9月回落 0.1个百分点。
• 主营业务收入利润率 6.44%，同比提高 0.24个百分点。

价格与生产情况

• 工业生产累计同比保持 6.4%，低基数支撑营收降幅收窄。
• PPI下行受供给约束软化、国际原油价格大跌和高基数影响，成为营收增速下滑的主因。

利润结构变化

• 上游原材料加工业利润增速回落，下游消费品制造业利润持续萎缩，汽车利润累计同比下降 5.4%。
• 中游装备制造业利润稳中略升，交运设备制造业利润同比增长 2.3%，通用设备、电子设备制造业利润增速小幅回升。

产成品库存与周转

• 10月产成品存货周转天数为 17.1天，环比增加 0.2天，同比连续三个月持平。
• 制造业产成品周转天数 18.6天，较前值增加 0.3天。
• 私营企业产成品周转速度持续放缓，但10月国企和民企周转天数均较前值上升 0.2天。

国企去杠杆进展

• 国企资产负债率同比下降 1.6个百分点至 59%。
• 2019年国企去杠杆将面临利润增速下滑的压力，需依赖负债实质消减，混改、债转股、转让非关系国计民生的国有股权有望实质性推进。

风险提示

• 中美经贸摩擦大幅超预期；
• 政策超预期调整。

团队介绍

• 副所长、研究主管：牛播坤，华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室。
• 宏观经济研究主管：张瑜，中国人民大学经济学硕士，曾任职于民生证券。
• 高级研究员：齐雯，牛津大学经济学硕士。
• 研究员：王丹（南开大学经济学硕士）、杨轶婷（香港大学经济学硕士）。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数 20% 以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数 10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在 -10% -10% 之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在 10%-20% 之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5% 以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数 -5% -5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5% 以上。

华创证券研究所联系方式

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