食品饮料2025年三季报总结_白酒主动释放压力_速冻迎来行业拐点_软饮_零食量贩高景气维持_24页_1mb

食品饮料行业分析总结

行业投资评级

• 评级：强于大市
• 评级理由：维持2025年三季报总结，认为食品饮料板块虽面临压力，但长期增长潜力依然存在，量贩零食、速冻食品等细分领域景气度维持。

行业基本面分析

白酒板块

• 整体表现：2025年前三季度，白酒板块营收同比下降5.3%，归母净利润同比下降4.1%，板块主动释放报表端压力，轻装上阵。
• 高端酒：茅台、五粮液、泸州老窖整体稳健，茅台酒继续增长但系列酒降速，毛利率稳定但分红率吸引力较强。
• 次高端酒：汾酒韧性较强，水井、舍得环比加速下滑，酒鬼企稳，部分产品如青花系列增长亮眼。
• 苏皖白酒：收入利润环比均加速下滑，报表端继续出清，洋河分红率较高，股息率吸引力强。

大众品板块

软饮料

• 特饮与补水啦：东鹏特饮保持稳健增长，补水啦推出冰爆薄荷口味，延续高增长。
• 露露与养元：三季度营收环比改善，主因低基数及主品营收企稳。

乳制品

• 伊利：高基数下表现稳健，液体乳承压，奶粉及冷饮产品增长亮眼。
• 新乳业：低温酸奶“活润”系列增长显著，低温品类双位数增长。
• 妙可蓝多：奶酪业务增长强劲，餐饮工业系列带动业绩改善。

啤酒

• 成本改善明显，吨成本同比下降，但受天气和现饮渠道需求承压影响，量价增长放缓。

速冻食品

• 行业价格战见顶，竞争转向理性与价值，安井、千味、三全等头部企业转向提质增效。
• 渠道结构优化，定制化渠道快速增长，终端服务能力提升。

休闲零食

• 需求弱复苏下行业分化，盐津铺子、有友食品等表现稳健，万辰集团量贩渠道持续高景气。
• 会员店与即时零售成为高势能增量渠道，产品以大单品驱动与品类创新为主旋律。

宠物与出海供应链

• 宠物食品出口代工受海外关税影响，国内自主品牌保持高增长。
• 头部品牌销售费用率大幅提升，短期利润承压，但长期份额提升潜力大。

风险提示

• 食品安全风险：行业竞争加剧可能导致食品安全问题。
• 需求复苏不及预期：消费疲软可能影响整体复苏进程。
• 成本波动：原材料价格波动可能影响毛利水平。
• 政策风险：禁酒令等政策对现饮渠道需求造成影响。