深度报告-2025-09-07-中邮证券-白酒释放压力_软饮_量贩_宠物_茶饮保持景气_餐供或将触底页_32页_2mb

食品饮料行业2025年半年报总结分析

行业整体表现

• 概况：食品饮料板块2025年上半年整体营收同比下降0.75%，净利润下降1.15%。但软饮、宠物经济、连锁业态等细分领域保持景气，部分产品在需求结构优化下实现增长。
• 关键因素：疫情影响逐步消退、政策调整（如餐饮浪费条例）影响初步缓解，行业进入低基数区间，下半年业绩环比改善预期较强；成本压力缓和，部分企业利润弹性显现。

主要板块分析

1. 白酒行业

• 高端酒：茅台业绩稳健增长，五粮液、泸州老窖承压但分红率较高；估值修复可能性较强。
• 次高端及地方酒：汾酒韧性较强，水井坊、酒鬼、舍得下滑，但第二季度收入改善明显。
• 苏皖白酒：古井贡、迎驾保持稳定增长，洋河、今世缘受政策冲击较大。

2. 大众消费品（软饮料、乳制品等）

2.1 软饮料

• 亮点：东鹏饮料电解质水市场渗透扩大，农夫山泉水源战略及产品创新推动复苏。
• 压力：传统品类（承德露露）承压，康师傅、统一受原材料及提价影响利润弹性显现。
• 趋势：健康化、渠道多元化，电商与新渠道布局显著。

2.2 乳制品

• 伊利：液体乳企稳、奶粉增长强劲；新乳业新品表现亮眼，低温产品高增长。

2.3 啤酒

• 现饮承压、非现饮稳健：青岛啤酒销量增长，新渠道拓展助力；成本下行提升毛利率。

2.4 预包装食品（速冻、烘焙、休闲零食）

• 速冻食品：头部企业增长分化，新产品、新渠道驱动修复。
• 烘焙行业：原料及冷冻食品维持高增长，终端品牌受消费疲软拖累。
• 休闲零食：量贩业态增长强劲，健康品类成为新趋势，电商、社区团购等短期增速放缓。

明显增长趋势分析

宠物行业

• 主粮领域高速增长，头部企业增速突出；出海受关税影响，东南亚供应链布局增加韧性。
• 品牌分化明显，部分企业战略布局海外产能降低潜在风险。

连锁业态

• 茶饮行业进入提质阶段：外卖补贴助推Q2业绩，蜜雪重心转向三四线下沉与海外市场调整。
• 巴比食品早餐连锁复苏，月子中心作为新业态具有较高增长潜力。

关键风险提示

• 食品安全与消费需求复苏不及预期。
• 行业竞争白热化可能导致毛利率下降。
• 原材料价格波动影响企业盈利能力。

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