深度报告-20251106-中邮证券-食品饮料2025年三季报总结_白酒主动释放压力_速冻迎来行业拐点_软饮_零食量贩高景气维持_24页_1mb

报告摘要

食品饮料行业2025年三季报总结

白酒行业

整体表现：白酒板块2025前三季度营收同比-5.76%，归母净利润同比-6.85%；三季度营收同比-18.38%，归母净利润同比-22.00%，主动释放报表压力。
高端酒：
- 茅台经营稳健，25Q3茅台酒稳健增长，系列酒降速，股息率3.78%，分红稳定。
- 五粮液普五下滑，高端春、尖庄表现较好，五粮液股息率4.33%。
- 泸州老窖低度酒优于高度，特曲下滑，股息率4.29%。
次高端酒：
- 汾酒韧性较强，青花系列增长亮眼，舍得和酒鬼表现企稳，联名产品带动增长。
- 水井、舍得等公司收入下滑，但部分产品增速恢复。
苏皖白酒：
- 洋河、今世缘等苏皖白酒Q3收入利润环比加速下滑，行业进入淡季，预计明年复苏。

大众品

软饮料：
- 东鹏特饮、补水啦增长强劲，承德露露、养元饮品环比改善。
- 行业毛利改善，东鹏Q3毛利率略有下降，但销量增长显著。
乳制品：
- 伊利高基数下稳健，新乳业低温品类双位数增长，毛利率提升。
- 妙可蓝多奶酪业务增长亮眼，三季报净利润同比增长超100%。
啤酒：
- 青岛、燕京、重啤量价增长放缓，成本改善推动毛利率提升。
- 天气和现饮渠道压力影响较大，重啤Q3均价提升。
速冻食品：
- 价格战见顶，竞争转向理性，安井、千味央厨等毛利率改善。
- 渠道转型，定制化、终端服务成为增长关键。
休闲零食：
- 盐津铺子、有友食品、甘源食品增长显著，魔芋类产品爆发。
- 量贩渠道和即时零售成新增量，毛利率环比改善。
宠物/出海供应链：
- 宠物内销高增长对冲出口下滑，头部企业销售费用率大幅提升。
- 仙乐健康中国区收入增长超20%，出口业务稳健。
其他细分赛道：
- 安琪酵母海外市场高增，巴比食品新开门店提振业绩。
- 酵母成本下降带动毛利率提升，早餐门店改造成为趋势。

风险提示

行业风险：食品安全、竞争加剧、需求复苏不及预期、成本波动。

总结

2025年前三季度，食品饮料行业整体承压，白酒板块业绩下滑，但高端酒表现相对稳健；软饮料和休闲零食领域表现亮眼，尤其是特饮、补水产品和魔芋类零食。速冻食品结束价格战，转向理性竞争，毛利率改善；啤酒和宠物行业受外部因素影响较大。长期来看，行业竞争重点从价格转向产品力与渠道力，量贩零食和新零售渠道成为增长引擎。

（总字数：502字）

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