20260306-恒力期货-有色周报_铜_黄金_白银_非农不及预期_金属震荡偏弱_35页_1mb

铜、黄金、白银：非农不及预期，金属震荡偏弱

核心内容

2026年3月6日的有色周报指出，近期铜、黄金、白银市场均呈现震荡走势，受宏观经济、供需关系及国际局势影响显著。非农数据不及预期为市场带来一定支撑，但整体对金属价格提振有限，美元指数走强与基本面的累库趋势对金属价格形成压制。

主要观点

铜市场

• 宏观因素：2月非农就业数据大幅不及预期，对美联储降息形成支撑，但铜价受美元反弹和高通胀预期压制，整体走势偏弱。
• 供应端：国内铜供应相对平稳，废铜冶炼利润改善推动供给增加，粗铜加工费回升，但对铜价利好有限。
• 需求端：下游企业因铜价高位而谨慎采购，现货成交偏淡，需求疲软。
• 库存：美国铜社会库存处于偏高水平，国内铜库存攀升至近三年高点，库存压力显现。
• 未来展望：美元走强与基本面的累库趋势对铜价形成压制，铜价预计高位震荡。
• 风险提示：宏观政策扰动、国际局势、加工费波动。

黄金市场

• 非农数据影响：非农数据不及预期短暂提振金价，但美元走强压制金价回落。
• 美联储政策：新任主席沃什预计6月上任，降息概率上升，但美联储内部存在分歧。
• 避险需求：美伊冲突刺激避险情绪，短期支撑金价，但持续性有限。
• 投资需求：黄金ETF持仓小幅波动，白银ETF持仓流出，资金获利了结。
• 未来展望：金价短期受美元压制，长期仍需关注就业市场与通胀走势。
• 风险提示：宏观政策扰动、国际局势影响。

白银市场

• CFTC持仓：白银多头持仓下滑，市场情绪偏空。
• 供需关系：白银需求疲软，库存压力较大，价格承压。
• 未来展望：受美元走强及铜价震荡影响，白银价格或延续偏弱走势。
• 风险提示：宏观政策扰动、国际局势避险影响。

关键信息

全球铜供需

• 2025年：全球精炼铜产量预计增长3.41%，消费量增长2.98%，小幅过剩18.86万吨。
• 主要供应国：印尼、智利因天气灾害和Grasberg铜矿停产，供应有所下滑。
• 主要新增产能：中国Qulong Phase 3、Resolution Copper等项目预计2025年逐步投产，带动全球供应增长。

中国铜供需

• 2025年：中国精炼铜产量预计增长9.5%，消费量增长4.78%，供需平衡过剩6万吨。
• 产能扩张：中国新增精炼铜产能主要来自技术升级、再生铜及海外资源回流加工。
• 需求结构：AI、新能源、电网改造等新兴领域需求增长，但传统领域需求下滑，整体需求趋于平稳。

下游铜消费

• 铜杆：产量稳定，但库存高位，需求疲软，市场情绪偏弱。
• 铜棒：应用广泛，月均产量约10万吨。
• 铜板带：主要用于电子和高端3C领域，月均产量约20万吨。
• 铜管：主要用于冷热水领域，上半年表现较好，全年产量扩张。
• 铜箔：作为消费端亮点，产能、产量、开工率稳定增长，AI和新能源需求带动增长。

房地产与电动车

• 房地产市场：深度调整中，核心城市需求回暖，但三四线城市库存压力较大。
• 电动车市场：增速放缓，但技术革新加速，中国预计销量增长17%，渗透率有望突破60%。

其他金属

• 黄金：短期受非农数据提振，但美元走强压制，未来需关注就业市场和通胀走势。
• 白银：多头持仓减少，价格偏弱，受美元和铜价影响较大。

供需平衡表（全球）

供需平衡表（中国）

总结

整体来看，铜、黄金、白银市场均受到宏观经济、供需关系及国际局势的多重影响。美元走强与库存压力对铜价形成压制，黄金短期受非农数据提振但长期仍受宏观政策制约，白银则因多头持仓下滑而承压。2026年，市场整体呈现震荡偏弱格局，需密切关注美联储政策、国际局势及供需变化。