> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 需求不及预期，V高位回落 银河期货研究所 化工研究组：张孟超 投资咨询资格证号：Z0017786 从业资格号：F03086954 2026年2月 银河能化微信公众号 # 第一章 综合分析与交易策略 # 第二章 基本面数据 ■本周观点：节后复市，国内PVC现货市场震荡下行，上游能源随着地缘缓和高位回调，大宗及产业政策短期预期欠佳，盘面回归基本面走势；节日期间PVC生产企业维持高位负荷生产，供应缓增，下游制品企业仍处于复工，出口交付为主，行业库存季节性累库，且短期供应不减，内外需求存不确定性，现货基本面供需承压，叠加电石法成本走弱，现货价格震荡偏弱运行。周PVC生产企业检修规模新增极小，市场供应维持高位，内贸需求复苏中，外贸出口交付船期，然远期签单因退税等观望，市场库存随着物流恢复仍有继续累库趋势；电石等价格触底反弹概率增加，成本底部支撑向好，基本面来看，PVC现货市场维持区间弱势震荡；考虑后续政策性增多，盘面价格可跌空间短期有限，预计PVC华东地区电石法五型现汇库提在4600-4780元/吨区间。 - 关注点：短期重点关注去库速度以及海外价格表现。短期绝对库存水平较高，但抢出口交付，3月份进入库存快速去化期，短期仍偏强。中长期来看，1、抢出口透支未来需求；2、利润尚可，开工率高位运行，春检规模可能不及预期。 交易策略：单边，低多，不追多；套利，观望；场外，观望 # 2、核心数据变化 ■PVC生产企业产量在50.25万吨，环比增加 $0.01\%$ （0.001万吨），同比增加 $9.37\%$ （4.31万吨）；PVC行业库存样本量在191.40万吨，环比增加 $1.67\%$ ，环比节前增加 $20.23\%$ ，同比去年增加 $36.46\%$ ；生产企业库存在56.11万吨，环比增加 $4.04\%$ ，环比节前增加 $65.80\%$ ，同比去年增加 $5.24\%$ ；PVC社会库存在135.30万吨，环比节后增加 $0.71\%$ ，同比增加 $58.02\%$ ，同比去年春节节后增加 $64.42\%$ 。恒通、万华福建项目恢复。综合负荷变动企业，本周检修与降幅损失量在10.87，环比上周减少 $0.04\%$ ，环比节前减少 $10.09\%$ ，同比减少 $9.01\%$ 。2月检修企业产能规模209万吨，环比减少 $26.15\%$ ，同比减少 $35.09\%$ 。3月初步统计检修产能189万吨。 ■ 本周下游制品企业开工率在 $17.11\%$ ，环比节前减少 $11.36\%$ ，同比增加 $25.35\%$ 。型材开机率 $11.30\%$ ，环比节前减少 $0.66\%$ ，同比减少 $25.80\%$ ；管材开机率 $13.60\%$ ，环比节前减 $12.00\%$ ，同比减少 $28.28\%$ 。 ■ 本期下游管型材制品企业原料库存可用天数环比增加0.2天在12.6天，制品企业节后部分货源陆续入库。 ■本周PVC生产企业样本出口签单量环比节前增加2.75%在1927万吨，同比减少5.58%，交付量节前环比增加138%在5.38万吨（含节日期间交付总量），待交付量环比减少11.87%在22.71万吨，同比增加89.91%；受春节假期、船运仓位、海运费上涨预期及企业未公布4月签单价综合影响，春节及节后出口签单气氛偏弱，节后PVC三月交付价格企稳。 ■ 本周74家全样本PVC生产企业产量在50.25万吨，环比增加 $0.01\%$ （0.001万吨），同比增加 $9.37\%$ （4.31万吨），其中电石法企业产量在35.16万吨，环比减少 $0.33\%$ ，同比增加 $0.04\%$ ；乙烯法产量在15.10万吨，环比增加 $0.80\%$ ，同比增加 $39.73\%$ 第一章 综合分析与交易策略 第二章 周度数据追踪 # 3、PVC供应分析-企业产量按工艺 国内18家乙烯法PVC生产企业周产量 # 3、PVC供应分析-企业产量分区域 东北地区2家PVC生产企业周产量 华北地区7家PVC生产企业周产量 华东地区9家PVC生产企业周产量 华中地区6家PVC生产企业周产量 # 4、PVC供应分析——企业预售按工艺 32家PVC生产企业周预售量统计 PVC样本生产企业预售量折合可产天数 电石法PVC生产企业周预售量统计 乙烯法PVC生产企业周预售量统计 # 5、PVC供应分析——企业产能利用率按工艺 72家PVC生产厂区周产能利用率 54家PVC电石法生产企业周产能利用率 18家PVC乙烯法生产厂区周产能利用率 东北地区2家PVC生产企业周产能利用率 # 6、PVC供应分析——原料来源周开工数据 山东地区8家PVC生产企业周产能利用率 西北地区33家PVC生产企业厂区周产能利用率 西南地区5家PVC生产企业周产能利用率 24家自有电石型PVC生产企业产能利用率 # 7、PVC供应分析——检修企业统计 PVC拟检修装置一览 <table><tr><td>月份</td><td>企业名称</td><td>工艺</td><td>产能万吨</td><td>备注</td><td>装置变动</td><td>恢复计划</td><td>日减损量</td><td>成本风险</td><td>利润风险</td><td>性质</td></tr><tr><td>2月</td><td>山东东岳</td><td>电石法</td><td>13</td><td>停车</td><td>2023年3月25日</td><td>待定</td><td>390</td><td>高成本</td><td>□</td><td>成本检修</td></tr><tr><td>2月</td><td>乌海化工</td><td>电石法</td><td>40</td><td>停车</td><td>2023年7月23日</td><td>待定</td><td>1200</td><td>高成本</td><td>□</td><td>成本检修</td></tr><tr><td>2月</td><td>金川新融</td><td>电石法</td><td>20</td><td>停车</td><td>2023年7月12日</td><td>待定</td><td>600</td><td>高成本</td><td>□</td><td>成本检修</td></tr><tr><td>2月</td><td>沧州聚隆</td><td>乙烯法</td><td>52</td><td>停车</td><td>2024年9月20日</td><td>待定</td><td>1560</td><td>高成本</td><td>□</td><td>成本检修</td></tr><tr><td>2月</td><td>台湾台塑</td><td>乙烯法</td><td>82</td><td>2月下旬检修2周</td><td>2026年2月12日</td><td>2026年2月26日</td><td></td><td>高成本</td><td>□</td><td>其他检修</td></tr><tr><td>2月</td><td>航锦</td><td>电石法</td><td>4</td><td>2月28日起停产</td><td>2026年2月28日</td><td>停产转型</td><td></td><td>高成本</td><td>□</td><td>常规检修</td></tr><tr><td>3月</td><td>济源方升</td><td>电石法</td><td>5</td><td>3月初检修十天</td><td></td><td></td><td></td><td>高成本</td><td>□</td><td>常规检修</td></tr><tr><td>3月</td><td>齐鲁石化</td><td>乙烯法</td><td>37</td><td>计划检修</td><td>2026年3月16日</td><td>2026年3月28日</td><td></td><td>高成本</td><td>□</td><td>常规检修</td></tr><tr><td>3月</td><td>广州东曹</td><td>乙烯法</td><td>22</td><td>3月检修一周</td><td></td><td></td><td></td><td>高成本</td><td>□</td><td>常规检修</td></tr><tr><td>4月</td><td>安徽华塑</td><td>电石法</td><td>64</td><td>4月上旬年度检修</td><td></td><td></td><td></td><td>高成本</td><td>□</td><td>常规检修</td></tr><tr><td>2月</td><td>日本大洋乙烯</td><td>乙烯法</td><td>33</td><td>2月底到4月中旬年度例行检修</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>3月</td><td>信越美国</td><td>乙烯法</td><td>145</td><td>3月将进行例行年度检修</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>3月</td><td>韩国韩华</td><td>乙烯法</td><td></td><td>3月开始岁修</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>2月</td><td>台塑美国</td><td>乙烯法</td><td>57</td><td>2月岁修</td><td>2026年2月11日</td><td>3月初</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>4月</td><td>台塑美国</td><td>乙烯法</td><td>45</td><td>4月岁修</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>4月</td><td>Anwil波兰</td><td>乙烯法</td><td>34</td><td>4月中旬至5月底年度检修</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>印尼Chandra Asri</td><td>乙烯法</td><td></td><td>40万吨烧碱50万吨EDC计划2027年投产，EDC 将用于出口</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr></table> <table><tr><td>省份</td><td>企业名称</td><td>电石法</td><td>乙烯法</td><td>投产计划</td></tr><tr><td>浙江</td><td>浙江嘉佳兴成新材料</td><td></td><td>30</td><td>2025年9月试车,不排除2026年上半年投产</td></tr><tr><td>广西</td><td>华谊</td><td></td><td>30</td><td>二期项目,计划2028年后</td></tr><tr><td>山东</td><td>齐鲁石化</td><td></td><td>24</td><td>计划2028年</td></tr><tr><td>广西</td><td>建滔北海</td><td></td><td>40</td><td>远期规划,建滔二期配套</td></tr><tr><td>福建</td><td>万融新材料(福建)有限公司</td><td></td><td>96</td><td>远期规划</td></tr><tr><td>陕西</td><td>陕西信发</td><td>30</td><td></td><td>总共规划60万吨,建设时间不确定</td></tr><tr><td>河北</td><td>富海唐山石化</td><td></td><td></td><td>预估乙烯法30-40万吨,暂无立项计划</td></tr><tr><td>江苏</td><td>卫星石化</td><td></td><td>80</td><td>尚未规划及立项计划</td></tr><tr><td>内蒙</td><td>内蒙古中谷矿业</td><td>30</td><td></td><td>暂时搁置</td></tr><tr><td>新疆</td><td>新疆天业股份</td><td></td><td>50</td><td>计划中,暂无进度</td></tr><tr><td>浙江</td><td>台塑宁波</td><td></td><td>15</td><td>政府已审批,企业未定,含55万吨氯乙烯、15万吨PVC产业园区</td></tr><tr><td>山东</td><td>山东恒通化工</td><td></td><td>40</td><td>待定</td></tr><tr><td>新疆</td><td>新疆金晖兆丰能源</td><td>50</td><td></td><td>尚无计划,配套一期75万吨电石2022年开车</td></tr><tr><td>河北</td><td>河北聚隆化工</td><td></td><td>11</td><td>目前无启动迹象</td></tr><tr><td>浙江</td><td>韩华化学(宁波)</td><td></td><td>40</td><td>配套新增氯碱,已审批,尚无启动建设计划</td></tr><tr><td>内蒙</td><td>乌海中联化工</td><td>50</td><td></td><td>政策限制,或不投</td></tr><tr><td>山东</td><td>山东滨化</td><td></td><td>40-60</td><td>新上氯碱配套PVC,暂无计划建设</td></tr><tr><td>河北</td><td>河北盛华化工</td><td>20</td><td></td><td>装置搬迁来源吉林昊华,未投产因盛华事故被迫中止</td></tr><tr><td>河北</td><td>河北盛华化工</td><td>40</td><td></td><td>企业重组,目前无生产许可,政府主导复工中</td></tr><tr><td>浙江</td><td>浙江石化</td><td></td><td>待定</td><td>未落地</td></tr></table> # 9、PVC成本分析——原料成本历年对比 华北地区电石法PVC生产成本 华中地区电石法PVC生产成本 华东地区电石法PVC生产成本 西北地区电石法PVC生产成本 # 10、PVC成本分析——原料毛利历年对比 华北地区电石法PVC企业毛利 华中地区电石法PVC企业毛利 华东地区电石法PVC企业毛利 西北地区电石法PVC企业毛利 # 11、PVC供应分析——生产企业按工艺/地区库存 47家PVC生产企业周库存 39家电石法PVC生产企业周库存 8家乙烯法PVC生产企业周库存 PVC样本生产企业库存折合可产天数 # 12、PVC社会库存/行业库存 东北地区2家PVC生产企业周库存 华北地区7家PVC生产企业周库存 华东地区4家PVC生产企业周库存 华中地区1家PVC生产企业周库存 # 13、PVC需求分析-制品企业开工、库存 PVC制铺地制品出口数据统计 PVC制品企业开工率统计 PVC管道制品企业开工率统计 PVC型材制品企业开工率统计 # 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 # 风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 张孟超 银河期货研究所 从业资格号：F03086954 投资咨询从业证书号：Z0017786 电话：021-68789000 电邮：zhangmengchao_qh@chinastock.com.cn 上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 28th Floor, No.501 DongDaMing Road, Sinar Mas Plaza, Hongkou District, Shanghai, China 全国统一客服热线：400-886-7799 公司网址：www.yhqh.com.cn # 玻謝 银河期货微信公众号 下载银河期货APP