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科锐国际（300662.SZ）2021年业绩点评总结

核心内容

科锐国际在2021年实现了业绩的持续高增长，其营收和净利润均大幅上升。全年营收达到70.10亿元，同比增长78.29%；归母净利润为2.53亿元，同比增长35.55%；扣非归母净利润为2.11亿元，同比增长41.09%。尽管毛利率同比下降2.05个百分点至11.52%，但公司通过技术投入和运营效率提升，保持了良好的盈利表现。2021年第四季度营收同比增长53.27%，达到18.31亿元，归母净利润同比增长22.57%至0.64亿元，扣非归母净利润同比增长5.35%至0.43亿元。

主要观点

• 业绩增长显著：公司全年营收和净利润均实现高增长，显示出较强的市场竞争力和业务拓展能力。
• 技术投入提升运营效率：2021年公司在研发方面投入1.1亿元，推动技术平台发展，提升服务匹配效率。
• 分业务表现亮眼：
  • 灵活用工业务增长超过90%，其中国内业务增长尤为显著。
  • 中高端人才访寻业务增长超过50%，在半导体、云计算、新能源、电子制造、人工智能等领域取得突破。
  • 招聘流程外包业务增长30%，继续以大客户为主导。
• 海外业务恢复显著：随着疫情控制，东南亚、美国、英国等海外业务迅速恢复，全年海外业务收入约15.79亿元，同比增长44.34%，占总营收的22.53%。
• 客户结构变化：公司客户中外资/合资企业占比下降，民营企业和政府、央/国企客户占比上升，显示出业务结构的多元化。
• 员工规模扩大：截至2021年底，公司自有员工人数为3384人，外包员工人数为31678人，较2020年有显著增长。

关键信息

盈利预测与估值

评级与建议

• 评级：增持（维持）
• 当前价：44.30元
• 估值指标：
  • P/E：从43下降至17
  • P/B：从7.8下降至2.8
  • EV/EBITDA：从31.3下降至14.4

风险提示

• 企业用工需求不及预期
• 疫情缓解不及预期
• 经济复苏不及预期

财务表现

费用率控制良好

• 销售费用率从2.53%下降至2.41%
• 管理费用率从4.56%下降至3.08%
• 技术投入导致运营效率提升

研发投入

• 2021年研发投入为3900万元，同比增长显著
• 技术平台发展加速，链接长尾市场

现金流与资产负债情况

• 现金流量表：

  • 经营活动现金流：2020年为201百万元，2021年为-43百万元，2022E为-112百万元
  • 投资活动现金流：2020年为-81百万元，2021年为-38百万元，2022E为-129百万元
  • 融资活动现金流：2020年为-25百万元，2021年为672百万元，2022E为369百万元

• 资产负债表：

  • 总资产：从1985百万元增长至3388百万元
  • 总负债：从802百万元增长至1174百万元
  • 股东权益：从1183百万元增长至2214百万元

• 主要财务比率：

  • 毛利率：从13.6%下降至11.5%
  • EBITDA率：从6.9%下降至5.5%
  • EBIT率：从6.2%下降至5.2%
  • 税前净利润率：从6.9%下降至5.5%
  • 归母净利润率：从4.7%下降至3.6%
  • ROE（摊薄）：从17.9%下降至12.3%，预计2024年将回升至16.4%
  • 资产负债率：从40%下降至35%，预计2024年将上升至62%

技术平台发展

• 医脉同道聚合企业用户数超1.1万家，平台月活达30万以上
• 禾蛙平台注册合作伙伴达6419余家，顾问人数达57895个
• 业务数据年内增长约8倍，推荐效率显著提升

总结

科锐国际在2021年表现出强劲的业绩增长和良好的技术投入成果，尤其在灵活用工和中高端人才访寻业务上表现突出。随着海外业务的恢复和客户结构的优化，公司展现出多元化发展的趋势。尽管毛利率有所下降，但通过技术手段提升运营效率，公司仍能维持较高的盈利水平。分析师对公司的未来表现持乐观态度，维持“增持”评级，同时提醒投资者注意潜在风险。