20220422-国信证券-科锐国际-300662.SZ-2021年报点评_灵活用工高景气度持续验证_科技投入修炼长期内功_8页_666kb

科锐国际（300662.SZ）2021年报点评总结

核心内容

科锐国际在2021年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达70.10亿元，同比增长78.29%；归母净利润2.53亿元，同比增长35.55%；归母扣非净利润2.11亿元，同比增长41.09%。公司整体表现略优于快报指引，其中Q4营业收入18.31亿元，同比增长53.27%；归母净利润0.64亿元，同比增长22.57%。

主要观点

• 经营表现超预期：公司全年各项经营指标均略高于业绩快报指引，显示其良好的运营能力和市场表现。
• 灵活用工高景气度持续：灵活用工业务全年收入59.31亿元，同比增长91%。其中，国内灵活用工业务增长尤为显著，同比增长116%。截至2021年底，公司在册灵活用工岗位外包业务派出员工达3.17万人，累计派出31.18万人。
• 新技术平台持续投入：公司加大在新技术平台上的研发投入，技术总体投入达1.1亿元，推动医脉同道、科锐才到云、禾蛙、区域人才大脑平台等产品的开发，提升数字化服务能力。
• 传统业务稳步增长：猎头业务全年收入6.99亿元，同比增长52%；RPO业务收入1.46亿元，同比增长31%。尽管疫情对部分业务造成短期影响，但整体恢复态势良好。
• 费用率优化：2021年公司期间费用率6.2%，同比下降1.2个百分点，其中销售费用率、管理费用率分别下降0.1和1.5个百分点，但财务费用率略有上升，主要由于借款利息支出增加。

关键信息

• 收入与利润增长：全年营业收入70.10亿元，同比增长78.29%；净利润2.53亿元，同比增长35.55%。
• 业务结构变化：灵活用工业务收入占比提升，导致整体毛利率下降2.1个百分点至11.5%。
• EPS预测：预计2022-2024年每股收益分别为1.63元、2.11元、2.65元，对应PE分别为29x、22x、18x。
• 投资建议：维持“增持”评级，短期关注灵活用工高景气度，中长期看好技术平台赋能带来的成长潜力。
• 风险提示：包括宏观环境、疫情、人才流失、市场竞争加剧及业务增长不及预期等。

业务亮点

• 灵活用工增长显著：灵活用工业务全年收入59.31亿元，同比增长91%；其中investigo业务增长29%，国内部分增长116%。
• 人才推荐量提升：累计推荐中高端管理人员和专业技术人员3.5万人，同比增长40%。
• 新技术平台发展：新技术服务业务收入2257万元，同比增长78.51%，付费客户数量达6196家，同比增长17%。

财务预测与估值

投资建议

• 短期视角：关注灵活用工的高景气度，其具备一定的逆周期属性。
• 中长期视角：技术平台的持续投入将提升公司运营效率与成长空间。
• 维持评级：综合考虑业务增长和费用投入节奏，维持“增持”评级。

风险提示

• 系统性风险：宏观经济波动、疫情反复等可能影响公司业绩。
• 人才风险：关键人才流失可能影响业务发展。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能对公司市场份额构成压力。
• 业务风险：业务增长可能不及预期，影响整体盈利能力。

可比公司估值

总结

科锐国际在2021年展现出强劲的业绩增长，尤其是在灵活用工领域。尽管疫情对部分传统业务造成短期影响，但公司通过技术平台和数字化管理提升运营效率，展现出良好的成长潜力。维持“增持”评级，短期关注灵活用工的逆周期属性，中长期看好技术赋能带来的业务升级与扩展。