20150414-兴业证券-军工_每周观察（_2015.15周）-利好正在积累_逢低逐步提高军工板块配置_15页_889kb

兴业军工每周观察（2015.15周）总结

核心内容

兴业证券在2015年4月14日发布的《兴业军工每周观察（2015.15周）》指出，军工板块的利好正在逐步积累，建议投资者在逢低时逐步提高配置。尽管军工行业指数在过去半年内上涨了35.1%，但仍显著落后于上证指数（69.3%）和创业板（63.9%）的涨幅。军工板块的绝对PE估值处于历史高位，但相对PE估值（军工/创业板）处于历史平均水平，具备一定的投资价值。

主要观点

• 军工板块表现落后：2015年4月6日~4月10日，军工板块加权涨跌幅为1.4%，平均涨跌幅为1.7%，远低于上证指数（5.5%）和创业板（3.1%）的涨幅。过去半年，军工行业指数上涨35.1%，显著落后于大盘。

• 利好逐步积累：随着年中临近，国防科技工业管理运行体制或将发生重要改革，军工央企可能迎来重要运行体制改革。同时，国防与军队体制改革方案有望在年中明朗，反法西斯胜利纪念日（5月9日）临近，将增强市场对军工板块的关注。

• 事件驱动因素增强：军工投资的三要素中，事件驱动因素逐渐变强，如发动机专项立项、军民融合专项行动启动，这些都可能成为推动军工板块上涨的重要催化剂。

• 军工资产证券化加速：中国电子信息产业集团表示，军工资产证券化率仅为10%，未来将加强相关资产的注入，推动军用电子信息化发展。

• 重点推荐公司：分析师曹阳推荐了泰豪科技、南京熊猫、南通科技、中航重机、中直股份、中航动力、中航电子等公司，认为它们具备较高的成长性和资产整合预期。

关键信息

• 军工板块估值：截至2015年4月10日，军工集团典型上市公司2015、2016年PE均值分别为101、69；PB（lf）、PS（ttm）分别为9.9、6.7。民参军企业PE均值分别为82、57。

• 行业动态：

  • 国防科工局启动实施军民融合专项行动，明确27项重点任务。
  • 乌克兰全面禁止共产主义意识形态，违法者将面临最高5年有期徒刑。
  • 日美计划修改防卫指针，新增太空合作监控海洋。
  • 俄国防工业将用国产软件替代国外软件，加强与金砖国家的联合开发。
  • 航天科技集团与中国铁通签署战略合作协议，推动卫星应用嵌入高铁，助力“一带一路”。

• 上市公司动态：

  • 中直股份关联企业中航工业昌飞签订5亿元民用直升机销售协议。
  • 国防科工局部署推进APSCO多任务小卫星星座项目，中国卫星受益。

• 军力观察：

  • 歼-20有望于2017年前小批量交付，航电系统价值占比提升，中航电子受益。
  • 中航电子创新研发中心积累了一批民用产业发展项目，支撑未来增长。

当前推荐组合

1. 泰豪科技（600590.sh）：中国最早的民参军企业，非公企业中唯一当选中国国防工业企业协会副会长单位，推进军工产业外延式扩张。
2. 南京熊猫（600775）：军工资产证券化率低，未来优质资产注入预期高，军用电子信息化发展潜力大。
3. 南通科技（600862）：军用复合材料技术向民用航空、新能源汽车拓展，存在优质资产注入预期。
4. 中航重机（600765）：未来资产并购整合确定性高，高端锻铸造能力提升空间广阔。
5. 中直股份（600038）：有望收购大股东军用直升机总装业务，新型号军机有望在2016年、2017年列装，中俄重型直升机合作将提升发展空间。
6. 中航动力（600893）：发动机重大专项落地，机构重组彰显国家战略投入决心。
7. 中航电子（600372）：歼-20小批量列装将提升其电子设备价值占比，受益明显。
8. 航天系标的：包括航天机电、航天电器、航天电子、航天动力、中国卫星、航天长峰，主要受益《空间基础设施规划》及航天领域未来发展预期。

估值与投资建议

• 军工板块投资时机渐近，建议逢低逐步提高配置，若出现10%~20%回调，可坚定介入。
• 重点关注民参军、高技术军转民、核心装备加大研发投入、资产整合预期加强的标的。

行业投资策略

• 军工板块的走势有望从弱于大盘向强于大盘过渡，成为下一阶段资金追逐的热点之一。
• 实体经济疲弱、前期热点板块预期充分，军工板块具备相对估值优势和事件驱动潜力。

附录

• 成分股：涵盖航空、航天、船舶、电子/光电、材料、雷达等多个子板块。
• 国际典型军工企业：包括洛克希德·马丁、波音、BAE系统公司、雷神、通用动力、诺斯罗普·格鲁曼、欧洲宇航防务集团、联合技术、泰雷兹、霍尼韦尔、罗尔斯·罗伊斯、达索、巴航工业、庞巴迪、美国精密铸造公司等。

投资评级说明

• 行业评级分为推荐、中性、回避。
• 公司评级分为买入、增持、中性、减持。

分析师声明

• 曹阳分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，未因报告内容获得任何补偿。

法律声明

• 兴业证券股份有限公司经中国证监会批准，具备发布行业研究报告的资质。

机构联系方式

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