20180820-华创证券-绝味食品-603517.SH-2018年中报点评_门店数量稳步增长_费用率下降推动利润高增_5页_460kb

绝味食品2018年中报总结

核心内容

绝味食品在2018年上半年实现了良好的业绩增长，营业总收入和归母净利润均同比增长超30%。公司通过门店扩张、费用优化及单店收入提升等多方面策略，推动了整体盈利能力的增强。

主要观点

门店扩张带动收入增长

• 2018年上半年，公司实现营业总收入20.85亿元，同比增长12.62%。
• 归母净利润为3.15亿元，同比增长32.55%；扣非归母净利润为3.11亿元，同比增长36.76%。
• 截至2018年6月底，公司门店总数达到9459家，同比增长10%。
• 公司计划每年新增门店800-1200家，全国门店饱和数量预计超过2万家。
• 海外市场拓展迅速，新加坡门店达8家，香港门店达14家，未来将在澳门、东南亚及北美市场继续布局。

费用率下降提升盈利能力

• 销售费用同比下降19.5%，其中广告宣传费下降72%，主要因2017年上市初期宣传力度较大。
• 销售费用率下降3.3个百分点，净利润率同比提升2.3个百分点。
• 毛利率保持稳定，为35.5%，主要得益于原材料采购策略和部分辅料价格下降。

单店收入提升策略

• 单店收入同比增长约3%，预计未来将保持稳定增长。
• 推动单店收入提升的措施包括：
  • 门店形象全面升级，一线城市门店升级基本完成，2018年将完成全国四代店升级。
  • 加强加盟商和门店绩效管理。
  • 优化产品结构，更新品类和升级包装。
  • 利用品牌优势进行提价。
  • 向轻餐饮、特色餐饮等方向延伸，构建连锁美食平台。

关键信息

财务预测

财务指标

• 毛利率：35.5%，同比基本持平。
• 净利率：14.5%，同比提升2.3个百分点。
• ROE：19.9%，保持稳定。
• 资产负债率：从19.3%降至17.2%，显示财务结构优化。
• 每股收益：预计2018年为1.55元，2019年为1.90元，2020年为2.22元。
• 每股净资产：从6.6元增长至9.72元，显示资产积累。

风险提示

• 产品价格不及预期可能影响利润增长。

投资评级

• 公司评级：强推，预计2018年、2019年归母净利润分别为6.4亿元、7.8亿元，对应PE分别为22倍、18倍。
• 行业评级：推荐，若行业指数涨幅超过基准指数5%以上。

团队介绍

• 组长、高级研究员：龚源月（法国ESSEC商学院硕士，2017年加入华创证券研究所）
• 研究员：张燕（上海社会科学院硕士，2018年加入）
• 助理分析师：曹岩（对外经济贸易大学经济学硕士，曾任职于中粮集团，2014年加入）
• 助理研究员：杨传忻（帝国理工学院硕士，2018年加入）
• 首席研究员：董广阳（上海财经大学硕士，2018年加入，2015-2017连续三年食品饮料行业最佳分析师）

联系方式

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%。
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%。

估值比率

研究所信息

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