20180820-东兴证券-绝味食品-603517.SH-中报财报点评_门店二季度增速提升_绝味持续增长动力足_5页_643kb

绝味食品2018年H1财报总结

核心内容概览

绝味食品在2018年上半年实现营业收入20.85亿元，同比增长12.62%，归母净利润3.15亿元，同比增长32.55%。其中，第二季度（Q2）营收11.20亿元，同比增长14.87%，归母净利润1.65亿元，同比增长33.74%。公司每股收益为0.77元，符合市场预期。

主要观点与关键信息

门店扩张与增长动力

• 门店数量：截至2018年Q2，公司门店总数达9,459家，上半年净增406家，同比增长约50%。
• 开店贡献：Q2收入增速加快主要得益于门店扩张，预计全年可完成10%-12%的新开门店计划。
• 同店增长：节假日及天气影响消除，为Q2收入增长贡献3%-5%。
• 门店升级：公司持续推进四代店建设，提升单店收入，部分门店同比增长达30%。预计年内完成超过50%的门店形象升级，增强品牌影响力。
• 门店扩张优势：门店扩张有助于公司享受线上销售红利，未来有望进一步拓展至东南亚和北美市场。

盈利能力与成本控制

• 毛利率提升：Q2毛利率为36.39%，较Q1提升1.97个百分点，主要受益于成本控制和低价库存消化。
• 成本影响：尽管毛鸭价格上涨约7%，但鸭脖价格下降对冲了部分成本压力，整体成本保持平稳。
• 费用率下降：Q2销售费用率下降至15.70%，广告费用同比下降71.53%，公司减少市场宣传投入以优化成本结构。
• 净利率保持高位：Q2净利率为14.73%，净利率保持在较高水平，公司盈利能力强劲。

财务健康与现金流

• 资产负债率：Q2资产负债率为20.22%，较Q1略有上升，但仍处于合理区间。
• 资产结构优化：公司资产总计增长显著，但负债增长控制较好，流动比率和速动比率均保持高位。
• 现金流状况：Q2经营活动现金流为444百万元，投资活动现金流为125百万元，筹资活动现金流为737百万元，整体现金流状况良好。

盈利预测与估值

• EPS预测：公司预计2018-2020年EPS分别为1.54元、1.94元、2.37元。
• 估值水平：给予35倍PE估值，目标价54元，对应57%的上涨空间。
• 评级维持：维持“强烈推荐”评级，认为公司具备持续增长潜力。

风险提示

• 食品安全风险：作为食品企业，食品安全是重要风险因素。
• 成本上涨风险：原材料价格波动可能影响公司毛利率和盈利能力。

财务指标概览

结论

绝味食品作为国内卤制休闲食品龙头，凭借门店扩张、单店提升和品类扩展的策略，展现出强劲的增长势头。公司盈利能力高，成本控制良好，财务状况稳健，未来增长潜力较大。尽管存在食品安全和成本上涨等风险，但公司整体发展逻辑清晰，估值合理，维持“强烈推荐”评级。