20230210-开源证券-2023年1月通胀数据点评_核心CPI已出现回升_4页_555kb

2023年1月通胀数据点评总结

核心内容

2023年1月，我国CPI同比上涨2.1%，核心CPI同比上涨1.0%，PPI同比下跌0.8%。整体来看，CPI涨幅扩大，核心CPI和PPI走势呈现分化，反映经济复苏过程中消费和生产端的不同表现。

主要观点

1. CPI回升，消费回暖迹象显现

   • CPI同比涨幅扩大至2.1%，为两个月来首次回升至2%区间，主要受春节因素和疫情防控优化影响。
   • 核心CPI同比上涨1.0%，为2022年6月以来首次突破个位数，显示消费复苏趋势。
   • 服务类价格同比上涨1.0%，为2022年6月以来首次突破个位数，是消费回暖的佐证。

2. 分项分析

   • 食品项：涨幅扩大，鲜菜和鲜果价格由降转升，显示春节期间食品消费需求上升。
   • 猪肉价格：同比涨幅大幅下降，主要因前期冻猪肉释放和供给增加，需求虽有上升但未抵消供给压力。
   • 非食品项：整体略有上涨，但居住项仍下跌，显示房地产市场持续承压。
   • 教育文化和娱乐项：涨幅最大，受益于疫情防控优化和节假日出行需求回升。

3. PPI降幅扩大，生产端复苏乏力

   • PPI同比降幅扩大至0.8%，反映大宗商品价格下行压力。
   • PPI环比降幅有所收窄，表明生产端边际回暖，原材料需求略有回升。

4. 分行业表现

   • 生产资料：仅采掘工业价格同比上涨，涨幅扩大；原材料和加工价格同比均收窄，显示中下游需求偏弱。
   • 下游行业：公用事业价格同比涨幅最快，石油开采和加工行业涨幅居前，但较上月明显收窄。
   • 中上游行业：黑色金属和有色金属行业价格跌幅居前，表明开工需求尚未完全恢复。

关键信息

• 通胀趋势：CPI回升至2%区间，核心CPI首次突破个位数，显示消费逐步恢复。
• PPI趋势：同比降幅扩大，但环比有所收窄，生产端出现边际回暖。
• 政策预期：2023年政策重点在提振内需，消费和制造业投资为主要方向，有助于后续价格支撑。
• 资本市场影响：基本面恢复将推动债市收益率上行，利率债存在超调买入机会；推荐受益于内需回升的转债。

风险提示

• 政策变化超预期
• 价格变化超预期
• 疫情变化超预期

相关研究报告

• 《对春节后债市超预期走强的几点看法和展望—固收专题》（2023.2.8）
• 《生产消费指标出现回升—经济高频周报》（2023.2.5）
• 《1月PMI数据亮眼，美国非农就业数据大超预期—利率债周报》（2023.2.5）

估值与评级说明

• 证券评级：买入、增持、中性、减持
• 行业评级：看好、中性、看淡
• 备注：评级基于未来6~12个月证券相对市场基准指数的涨跌幅表现，仅供参考，不构成投资建议。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户参考，未经授权不得使用。
• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 本报告不构成投资建议，投资者应自行判断并咨询独立顾问。

联系信息

• 分析师：陈曦（S0790521100002）、张鑫楠（S0790122030068）
• 邮箱：chenxi2@kysec.cn、zhangxinnan@kysec.cn
• 地址：
  • 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼10层
  • 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层
  • 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层
  • 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层
• 邮编：200120、100044、518000、710065
• 邮箱：research@kysec.cn