20230210-浙商证券-1月通胀解读_预计全年CPI_呈现U型走势_5页_667kb

2023年1月宏观经济月报总结

核心内容概述

2023年1月宏观经济数据显示，CPI与PPI均呈现温和走势，整体通胀压力可控。报告指出，CPI同比上涨2.1%，低于市场预期，环比上涨0.8%。PPI同比下滑0.8%，环比下降0.4%，降幅收窄。整体趋势显示，CPI可能呈现“U”型走势，下半年随着核心CPI修复而自然回升，全年高点不会突破3%。

主要观点

1. CPI同比修复，低于预期

• 1月CPI同比：+2.1%，低于市场预期的+2.3%。
• 环比涨幅：+0.8%，前值为+1.8%，表明价格阶段性上涨。
• 主要因素：
  • 春节前置导致鲜菜、鲜果价格显著上涨。
  • 疫情政策优化后，出行、旅游、餐饮等消费场景恢复，推动核心CPI上涨。
  • 猪肉价格持续回落，对CPI形成对冲。
  • 汽油、柴油价格有所回调，抑制了整体CPI涨幅。

2. 核心CPI开启修复之路

• 核心CPI同比：+1.0%，环比+0.4%，前值为+0.7%。
• 消费复苏：线下消费场景恢复明显，出行、旅游、电影票房等数据均有显著修复。
• 数据支撑：
  • 截至正月十五，国内出行经济舱平均票价上涨27.8%。
  • 春节期间电影平均票价较2019年上涨26.1%。
• 预期：随着疫情高峰过去，消费进一步修复将带动核心CPI上行，一季度CPI上行压力较大。

3. PPI降幅收窄，但整体仍承压

• 1月PPI同比：-0.8%，环比-0.4%，前值为-0.7%。
• 主要因素：
  • 春节前后企业开工率较低，工业品需求减弱。
  • 原油、煤炭等能源价格中枢下行，导致石化产业链价格普遍回落。
• 对冲因素：
  • 钢材价格逆势上涨，黑色金属冶炼和压延加工业环比上涨1.5%。
  • 1月建筑钢材生产企业库存上涨60.7%，对PPI形成一定支撑。

关键信息

春节影响显著

• 蔬果价格：受冷冬和春节备货影响，环比上涨21.1%（蔬菜）和7.9%（水果）。
• 猪肉价格：持续下跌，1月环比下降10.8%，对CPI形成对冲。
• 出行需求：春运期间机票价格较2022年同期上涨，旅游和电影票房也出现修复。

行业与市场展望

• PPI趋势：全年PPI可能维持低位震荡，受能源价格下行和工业需求疲软影响。
• CPI趋势：全年呈现“U”型走势，下半年随着核心CPI修复而自然回升。
• 风险提示：
  • 大国博弈超预期。
  • 消费者信心修复不及预期。

投资评级说明

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• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。
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