20250710-诚通证券-2025年6月通胀数据点评_核心CPI持续回升_反内卷_提振再通胀预期_9页_1mb

报告总结

主题： 固定收益类证券，2025年6月通胀数据点评，讨论核心CPI回升和“反内卷”政策对再通胀的影响。

核心发现：

• 2025年6月，CPI同比上升0.1%，增速由负转正，较上月提升0.2个百分点，略超市场预期。核心CPI同比上涨0.7%，涨幅扩大0.1个百分点，显示内需稳步修复。
• PPI同比下降3.6%，降幅超3.2%的市场预期，环比持平，但同比连续回落，反映供给侧因素和季节性影响。
• “反内卷”政策于7月1日中央财经委员会会议明确提出，通过治理低价竞争和退出落后产能，可能加速再通胀。
• 关键驱动因素包括中东原油价格回升、国内消费信心修复、“以旧换新”政策支持、以及政策预期推动。然而，部分消费品价格出现回落，需监测需求可持续性。

风险提示：

• 对等关税演化不确定可能导致外部冲击。
• 宏观经济政策不确定性可能影响通胀路径。
• 经济主体预期变化可能削弱政策效果。

总体结论： 报告强调当前通胀低迷背景下，反内卷政策作为短期措施有助于支撑价格水平，但中期需扩内需政策来稳固增长。未来观察“反内卷”落地执行和地产需求企稳信号。