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通胀数据快评：CPI、PPI双双回升

核心内容

2025年12月，中国CPI与PPI数据均呈现回升趋势，显示出国内物价温和上涨的态势。国家统计局发布的数据显示，12月CPI同比上涨0.8%，高于前值0.7%和万得一致预期0.75%；核心CPI同比上涨1.2%，连续四个月稳定在1%以上。PPI同比由-2.2%收窄至-1.9%，环比由降转升0.2%，结束此前连续三个月的环比负增长。

主要观点

• CPI温和回升：12月CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.2%，反映内需恢复的稳定性与韧性。
• 食品价格显著上涨：食品价格同比上涨1.1%，其中鲜菜价格同比上涨18.2%，鲜果价格上涨4.4%，主要受季节性供应减少和节日需求增加影响。
• 猪肉价格回落：猪肉价格同比下降14.6%，降幅较11月收窄，主要因生猪产能仍处高位，但南方腌腊季需求增加与养殖户惜售情绪有所对冲。
• 核心CPI保持韧性：核心CPI连续四个月保持在1%以上，表明居民服务消费和品质消费需求稳步恢复，未来支撑作用有望增强。
• PPI降幅收窄：PPI同比由-2.2%收窄至-1.9%，环比由降转升，显示工业品价格逐步企稳。
• 行业供需优化：重点行业如煤炭开采、锂离子电池制造、水泥制造等价格持续上涨，反映供需关系改善。
• 国际因素影响：国际大宗商品价格波动对PPI形成影响，黄金、铜等价格上涨带动国内相关行业价格回升，而原油价格下跌则抑制了部分行业价格。

关键信息

• CPI分项表现：

  • 食品价格同比上涨1.1%，其中鲜菜价格上涨18.2%，鲜果价格上涨4.4%。
  • 猪肉价格同比下降14.6%。
  • 核心CPI同比上涨1.2%，连续四个月高于1%。

• PPI分项表现：

  • 煤炭开采和洗选业价格环比上涨1.3%。
  • 锂离子电池制造、水泥制造价格环比分别上涨1.0%和0.5%。
  • 新能源车整车制造价格由降转升0.1%。
  • 燃气生产和供应业、电力热力生产和供应业价格环比分别上涨1.2%和1.0%。
  • 有色金属矿采选业、冶炼和压延加工业价格环比分别上涨3.7%和2.8%。
  • 石油开采和精炼石油产品制造价格环比分别下降2.3%和0.9%。

• 未来展望：

  • 反内卷政策深化将优化行业供需结构。
  • 新质生产力培育与全球经济复苏有望带动大宗商品价格回升。
  • 预计PPI同比降幅将持续收窄，上半年大概率实现转正，全年呈现修复态势。
  • CPI将稳中有升，全年同比中枢或在0.5%-0.8%区间。

风险提示

• 海外经济体政策不确定性。
• 外部需求下滑。

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• 《美国11月CPI点评-通胀回落，指引失真》——2025-12-19
• 《2025年11月财政数据快评-财政力度继续下滑》——2025-12-18
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投资评级说明

• 股票投资评级：分为优于大市、中性、弱于大市、无评级。
• 行业投资评级：分为优于大市、中性、弱于大市。
• 投资评级基于报告发布日后6到12个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的表现。

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