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天气与减产齐至 油脂共粕类同涨

——油脂油料研究周报（20220117-20220121）

一、核心内容概述

本周油脂油料市场受到天气变化与供需动态的双重影响，呈现出震荡偏强的走势。南美天气改善对大豆产量有所支撑，但因降水不均，减产程度尚不明确。国内豆粕、豆油及棕榈油价格同步上涨，主要受成本支撑、需求回升及进口供应不畅影响。整体市场情绪偏乐观，价格反弹节奏占优。

二、主要品种分析

1. 美豆

• 基本面综述：

  • 美豆价格受南美天气升水影响，突破1400美分。
  • 南美天气趋向降水增多，可能缓解巴西和阿根廷的大豆减产预期。
  • 但降水分布不均，目前尚无法准确判断减产幅度。
  • 需求对价格的支撑随着南美大豆收割加快而减弱。
  • 干旱未彻底缓解，价格反弹节奏仍占主导。

• 周度评级：震荡冲高

2. 粕类（豆粕）

• 基本面综述：

  • 国内豆粕价格跟随美豆走势，现货价格稳定。
  • 驱动因素包括成本端支撑、需求回升及春节前备货接近尾声的博弈。
  • 进口大豆到港衔接不畅，节后供应可能进一步紧张。
  • 部分区域油厂因大豆供应或环保因素开机率下降，导致供应偏紧。

• 周度评级：震荡

3. 油脂（豆油、棕油）

• 基本面综述：

  • 国内豆油、棕油现货库存不高，支撑价格高位运行。
  • 马来棕油因产量低于预期，国际原油价格上涨，带动美豆油价格回升。
  • 国内豆油、棕油同步上涨，形成阶段性上涨走势。
  • 豆油价格强于棕油，需关注实际产量变化与天气影响程度。

• 周度评级：震荡偏强

三、关键数据与动态

1. NOPA压榨数据

• 2021年12月31日，NOPA会员企业豆油库存为20.31亿磅，环比增长10.9%，同比增加19.6%。
• 2021/22年度美国大豆压榨量预测为21.90亿蒲，与上月预测持平，高于2020/21年度。

2. 巴西大豆出口

• 2022年1月大豆出口量预计达432万吨，高于一周前预测的427.4万吨，也高于2021年1月的53.6万吨。
• 2021年巴西大豆出口量达8662.8万吨，创历史新高。

3. 马来西亚棕榈油出口

• 2022年1月1日-20日棕榈油出口量为633,531吨，环比减少36.4%。
• ITS数据显示环比减少38.4%，出口量大幅下滑。

4. 进口成本与升贴水

• 美湾到港大豆成本5866元/吨，巴西4494元/吨，阿根廷4587元/吨。
• 南美大豆升贴水回落2美分，美西、美湾升贴水上涨4美分。

5. 库存数据

• 国内港口大豆库存为748万吨，环比微增。
• 本周豆粕库存48.57万吨，环比增加。
• 豆油库存66.9万吨，棕油库存51.9万吨，均环比回落。

6. 压榨利润

• 进口大豆压榨利润本周为-338.2元/吨，环比下降59元/吨。
• 进口菜籽压榨利润本周为-413元/吨，环比上升21元/吨。
• 豆油进口利润本周为-1112元/吨，环比下降518元/吨。
• 棕油进口利润本周为+54元/吨，环比上升414元/吨。
• 菜油进口利润本周为-1126元/吨，环比上升386元/吨。

四、价差分析

• 大豆价差：

  • 大豆1-5价差、5-9价差、9-1价差均反映市场预期及供需变化。

• 豆粕价差：

  • 豆粕1-5价差、5-9价差、9-1价差显示市场对近期与远期价格的预期差异。

• 菜粕价差：

  • 菜粕1-5价差、5-9价差、9-1价差反映不同合约间的市场走势。

• 豆油价差：

  • 豆油1-5价差、5-9价差、9-1价差显示近期与远期价格的联动关系。

• 棕油价差：

  • 棕油1-5价差、5-9价差、9-1价差反映市场对棕油价格走势的预期。

• 菜油价差：

  • 菜油1-5价差、5-9价差、9-1价差显示市场对菜油价格的判断。

• 跨品种价差：

  • 棕油正套策略（5-9）：油脂震荡走强。
  • 菜粕正套策略（5-9）：合约换月，近强远弱。

五、天气预报

• 巴西：

  • 下周将有局部阵雨，有助于晚期播种作物及南部二茬玉米补水。
  • 中部和北部地区降雨将利于大豆收割和二茬玉米播种。

• 阿根廷：

  • 未来10天将出现零星阵雨，对处于繁殖和鼓粒阶段的作物有利。
  • 早期播种作物已受损，但降雨有助于挽救晚期播种作物。

六、风险提示

• 美豆：反弹节奏可能因天气变化而中断。
• 豆粕：需求下滑可能影响价格走势。
• 油脂：实际产量变化及天气影响程度将决定价格走势。

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九、总结

本周油脂油料市场整体偏强，主要受天气变化与供需影响。美豆价格因南美天气改善而震荡冲高，国内豆粕震荡运行，油脂则因库存偏低及国际原油上涨而震荡偏强。需关注南美实际产量变化、进口供应衔接、国内需求回升及天气对作物的影响。市场策略上，棕油正套（5-9）及菜粕正套（5-9）可作为短期参考，但需警惕价格强弱转换及需求变化风险。