煤炭开采行业：年末供给偏紧，短期关注库存和进口煤-20181204-广发证券-18页-1mb

煤炭开采Ⅱ行业总结

核心内容

2018年12月，煤炭行业面临供给偏紧和需求不确定性的双重压力，但板块估值优势明显，中长期合同签订预期为行业带来稳定支撑。分析师认为，短期需关注库存水平和进口煤情况，中长期则看好行业盈利能力和分红能力。

主要观点

• 11月市场表现：煤炭板块整体下跌5.9%，跑输沪深300指数6.5个百分点，主要受外部贸易环境不确定和国内经济数据不及预期影响。
• 12月市场关注点：
  • 动力煤：预计进入采暖需求旺季，但电厂库存偏高，可能抑制需求增长，同时进口煤政策限制将减少进口压力，煤价或维持高位。
  • 炼焦煤：受下游利润收窄及限产政策影响，需求或放缓，煤价将逐步趋稳。
  • 无烟煤：价格已涨至高位，但由于成本压力和需求放缓，价格将逐步趋稳。
• 中长期合同签订：2019年煤炭中长期合同签订即将展开，价格机制稳定在绿色区间（570元/吨）以内，部分企业外购煤价格可能接近黄色区间上限（600元/吨）。
• 行业估值：煤炭板块的平均PB降至1.08倍，部分龙头股股息率超过5%，具备投资价值。
• 重点推荐公司：陕西煤业、中国神华等低估值动力煤公司，同时关注焦煤和焦炭龙头。

关键信息

市场回顾

• 煤价波动：
  • 港口动力煤价格下跌，如秦皇岛5500大卡平仓价下跌2.5%。
  • 产地价格有涨有跌，山西地区动力煤价格下跌，部分区域冶金煤和喷吹煤价格上涨。
• 进口情况：
  • 1-10月进口煤达2.52亿吨，同比上涨11.5%。
  • 10月煤炭进口量环比下跌8.2%，进口煤政策维持平控目标，预计压力有限。
• 产销量：
  • 10月全国原煤产量3.1亿吨，同比上涨8.0%。
  • 山西、内蒙古、陕西等地产量均有不同程度增长。
• 下游需求：
  • 10月火电发电量同比上涨3.0%，粗钢产量同比上涨9.1%，水泥产量同比上涨13.1%。
  • 钢价下跌14.0%，水泥均价上涨9.3元/吨。

市场预测

• 需求预测：
  • 动力煤需求预计高位，但受高库存影响，旺季不旺的可能性较高。
  • 炼焦煤和无烟煤需求受下游利润收窄及限产政策影响，或将承压。
• 供给预测：
  • 12月煤矿以保安全为主，产量整体偏低。
  • 进口煤受政策限制，供给增量有限。
• 价格趋势：
  • 动力煤价格维持高位，但高点低于去年。
  • 炼焦煤和无烟煤价格逐步趋稳，受供给减少及需求放缓影响。

风险提示

• 宏观经济增速低于预期。
• 需求端超预期下滑。
• 供给侧改革低于预期。
• 各煤种价格超预期下跌。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5% - 15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

分析师信息

• 安鹏：S0260512030008，联系电话：021-60750610，邮箱：anpeng@gf.com.cn
• 沈涛：S0260512030003，联系电话：010-59136693，邮箱：shentao@gf.com.cn

联系方式

• 联系人：徐哲琪，联系电话：021-60750610，邮箱：xuzheqi@gf.com.cn

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