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胰岛素国采落地，价格降幅缓和，国产龙头有望加速替代

核心内容

2021年11月26日，全国药品集中采购（胰岛素专项）拟中选结果公布，涵盖6类42个品规，平均降价幅度为 48.75%，最高降价 73.76%。此次集采结果对国产胰岛素企业带来积极影响，部分国产企业获得市场份额提升机会，进口企业则面临调出压力。

主要观点

1. 国采结果分析

• 价格降幅缓和：整体降价幅度较为温和，表明政策对市场的影响趋于稳定，有助于行业长期发展。
• 国产替代加速：国产企业报价普遍低于进口产品，预计将在未来获得进口产品的部分市场份额，推动国产替代进程。
• 分组降价差异明显：三代产品降价幅度高于二代产品，符合市场预期；C组为进口产品，其降价幅度最高，但整体市场份额较小。

2. 企业表现分析

• 通化东宝：所有产品均进入B组，预计在二代产品市场维持份额，同时获得三代产品的增量机会。
• 甘李药业：3个产品进入A1，1个进入A2，2个进入B，预计在三代产品市场进一步扩大份额。
• 联邦制药：2个产品进入A3，1个进入A2，3个进入B，所有产品在保持基础销量的同时，有望获得增量。

3. 调出量分配机制

• C组调出量自主分配：医疗机构自主分配30%的调出量，且分配更倾向于A组企业，利好在公立医疗机构有渠道优势的公司。
• 渠道优势凸显：联邦制药、甘李药业等企业因渠道优势有望在调出量分配中受益。

关键信息

1. 集采结果概览

• 采购组序号与名称：共分为6组，包括餐时人胰岛素、基础人胰岛素、预混人胰岛素、餐时胰岛素类似物、基础胰岛素类似物、预混胰岛素类似物。
• 降价幅度：
  • 餐时人胰岛素：平均降价 44%
  • 基础人胰岛素：平均降价 45.12%
  • 预混人胰岛素：平均降价 47.34%
  • 餐时胰岛素类似物：平均降价 69.55%
  • 基础胰岛素类似物：平均降价 46.63%
  • 预混胰岛素类似物：平均降价 56.44%

2. 主要企业中选情况

3. 投资建议

• 推荐关注企业：通化东宝、联邦制药（受益于国产替代和渠道优势）；甘李药业（布局三代及四代胰岛素，创新能力强）。
• 评级：通化东宝、甘李药业被推荐为 增持，联邦制药被推荐为 买入。

风险提示

• 政策变动风险：国家政策可能对胰岛素集采产生影响，需关注后续政策调整。
• 采购量执行风险：实际采购量可能不及预期，影响企业业绩表现。

行业数据概览

• 上市公司数：408家
• 行业总市值：817.7952亿元
• 行业流通市值：612.9027亿元

图表说明

• 图表1展示了各组胰岛素的报量与占比情况，帮助理解企业在各组中的市场地位。
• 图表2提供了各采购组的详细结果，包括药品名称、规格、中选企业、价格、最高有效申报价及降价幅度，便于对比分析。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上

总结

胰岛素国家集采结果落地，整体降价幅度温和，国产企业表现亮眼，进口企业面临市场份额流失。在政策支持下，国产龙头如通化东宝、联邦制药、甘李药业有望加速替代进口产品，实现市场份额的提升。建议投资者关注具备渠道优势和产品创新力的企业，同时警惕政策变动及采购量执行不及预期的风险。