中国船舶重工集团_聚焦十大产业资产整合_领航资本运作新时代_32页_2mb

中船重工集团资产整合与军工行业分析总结

核心内容概览

中船重工集团（中国船舶重工集团公司）是国内外船舶行业的龙头企业，成立于1999年，总资产达4127亿元，员工15万人。集团专注于海军装备、民用船舶及配套、非船民品和科研技术服务，业务覆盖广泛，且在多个领域具备技术优势。

主要观点与关键信息

1. 业务结构与业绩表现

• 四大业务板块：船舶及配套、贸易、非船民品、科研技术与服务。
• 船舶及配套业务：造船能力居国内前列，2016年造船完工量为593万载重吨，市场份额达16.8%。但受民船及海工行业低迷影响，2016年集团净利润同比下降11.6%，综合毛利率为7.70%，较之前有所下滑。
• 贸易业务：贸易收入占比较高，但毛利率较低，对整体盈利贡献有限。
• 非船民品业务：海洋工程业务虽受油价下跌影响，但仍有部分高端项目如“海洋石油943”等取得进展。
• 科研技术服务：集团拥有28个科研院所、12个国家级技术中心等，科研能力突出，长期参与国家重大科研项目。

2. 资产整合与资本运作

• 资产证券化目标：集团计划在“十三五”期间将资产证券化率提升至70%，目前约为50%，仍有约20%的提升空间，未来将有近千亿资产有望实现证券化。
• 分板块上市：集团提出围绕四大专业领域打造十大产业板块的上市公司平台，目前已有三大产业平台和五家上市公司，未来资产证券化进程将加快。
• 上市公司整合潜力：根据评分体系，中国重工、中国动力、华舟应急、久之洋的资产整合潜力排名靠前，分别在集团内部资源、业务契合度、战略契合度等方面表现优异。

3. 股价催化剂与风险提示

• 股价催化剂：
  • 国企改革、院所改制等政策推进。
  • 集团“十大产业方向”资产整合方案陆续出台。
• 核心假设风险：
  • 国防支出增速不达预期。
  • 民船行业延续低迷现状。
  • 央企混改及科研院所改制政策实施缓慢。
  • 集团资产证券化目标变更，相关资本运作方案受阻。

4. 未来发展方向

• 民船业务复苏：全球民船新接订单量开始回升，国内民船市场亦有增长迹象，未来产能利用率有望提高。
• 军品业务稳定发展：中美海军力量仍有差距，军品需求增长空间大，集团在军品制造领域具备显著优势。
• 科研院所改制：2017年7月，军工科研院所改制正式启动，优质资产有望逐步注入上市公司，提升其竞争力。

上市公司资产整合潜力评分

根据评分体系，以下上市公司整合潜力排名靠前：

1. 中国重工：集团最大的上市公司，未来有望继续整合优质资产。
2. 中国动力：已实现重大资产重组，成为动力业务平台。
3. 华舟应急：应急装备领域龙头，未来有望整合更多相关资产。
4. 久之洋：红外设备细分领域领导者，具备较强研发能力。

图表与数据

• 图1：中船重工集团在原中国船舶工业总公司的基础上建立，是国内船舶行业的领军企业。
• 图2：集团下属28个科研院所、6家上市公司及多家工业企业。
• 图3：四大业务发展稳定，造船能力居国内前列。
• 图4：2016年集团收入2800亿元，同比增长26.8%。
• 图5：2016年净利润为40.16亿元，同比下降11.6%。
• 图6：船舶及配套收入占比下降，贸易业务占比增加。
• 图7：船舶及配套占比约27%，贸易业务毛利仅占4%。
• 图8：2016年集团业务综合毛利率为7.70%，毛利率整体下滑。
• 图9：BDI指数长期在低位徘徊。
• 图10：全球手持订单量处于2008年以来最低水平。
• 图11：全球海工产品手持订单持续低迷。
• 图12：国际海工市场受油价影响显著。
• 图13：国内造船产能过剩，预计未来降至4500万载重吨。
• 图14：中美两国舰船总吨位差距较大。
• 图15：中国舰船平均吨位较美国仍有较大上升空间。
• 图16：近三年中国舰船订单总额稳定增长。
• 图17：2016年中国舰船订单总额增长率为14%。
• 图18：中船重工资本运作重点在于内部资源整合。
• 图19：中国重工7年共进行5次重大资本运作。
• 图20：中国重工由民品业务向军品核心业务转移。
• 图21：中国动力2016年完成135亿资产重组。
• 图22：中国动力逐渐发展成全动力业务平台。
• 图23：中国动力资产重组后股权结构。
• 图24：集团资产证券化率在央企军工集团中处于中等水平。
• 图25：集团总资产口径资产证券化率约为50%。
• 图26：集团将围绕四大专业领域打造十大产业板块上市公司平台。
• 图27：2016年船舶修造业务营收约294.8亿元，为公司营收最主要来源。
• 图28：2016年营收约520.7亿元，归母净利润约7.0亿元。
• 图29：2016年营收约207.4亿元，归母净利润10.73亿元。
• 图30：2016年营收17.2亿元，归母净利1.6亿元。
• 图31：2016年营收4.7亿元，归母净利1.4亿元。
• 图32：一张图看懂中船重工集团。

附录

• 表1：2017Q1新船订单量市场份额达40.5%，期末手持订单量达1678万载重吨。
• 表2：2014-2016年集团年均生产低速柴油机294台，中速柴油机122台。
• 表3：2017Q1中船物资贸易主营收入363.34亿元，毛利率0.39%。
• 表4：集团下属28个科研院所，曾参与“辽宁号”、“蛟龙号”等国家重大专项。
• 表5：集团参与海洋深水钻井平台、深潜器、核潜艇及深海空间站等重大项目。
• 表6：集团上市公司主要业务涵盖船舶设备、动力设备、水下信息设备、红外设备及应急类设备。
• 表7：中国动力注入16家企业股权，实现核心军工资产证券化。
• 表8：华中光电所下属5家子公司，具备较强研发创新能力。
• 表9：军工科研院所改制重大事件时间表。
• 表10：集团科研院所优质资产众多，各板块整合空间大。
• 表11：天津新港船舶重工、重庆川东船舶重工未来承诺注入中国重工。
• 表12：中国动力7家相关企业资产有待整合。
• 表13：集团主要二级公司分布于十大产业类型，部分优质资产未实现证券化。

总结

中船重工集团作为国内船舶行业的领军企业，正积极进行内部资源整合和资产证券化，以提升整体竞争力。尽管民船及海工行业低迷导致短期业绩承压，但军品业务稳定发展，未来增长潜力较大。随着国企改革和科研院所改制的推进，集团资产证券化空间广阔，旗下上市公司具备较高的整合潜力，值得投资者关注。