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金发科技（600143）公司点评报告总结

核心内容

金发科技（600143）是一家从事化工行业的公司，2020年前三季度业绩表现亮眼，营业收入和归母净利润均实现大幅增长。公司整体经营状况良好，资产负债表出现明显修复，同时在新材料领域持续发力，展现出较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点

• 业绩表现：
  2020年前三季度公司实现营业收入262.00亿元（yoy+28.58%），归母净利润37.94亿元（yoy+301.76%），整体业绩符合预期。
  第三季度营业收入92.70亿元（yoy+15.38%，qoq-18.64%），归母净利润13.82亿元（yoy+217.95%，qoq-39.09%），业绩环比有所下滑，但依然保持强劲。

• 资产负债表修复：
  短期贷款同比减少43.03亿元，资产负债表结构优化，财务状况改善。

• 主业改善：
  下游复工复产稳步推进，改性塑料及PDH业务均有明显改善。
  改性塑料销量38.13万吨，同比增加19.8%；宁波金发PDH业务平均价差环比增加35.97%，改善显著。

• 新材料业务强劲：
  可降解塑料业务保持高销量，三季度销售1.37万吨，同比增加12.1%。
  特种工程塑料销量2960吨，同比增加58.3%，环比增长14.9%。
  碳纤维及复材料产销量均环比提升，分别增长93.2%和33.0%。

• 医疗健康业务：
  尽管三季度医疗健康产品业务环比下滑，但仍是公司主要盈利来源。
  公司拟在广东金发投资建设年产400亿只高性能医用及健康防护手套项目，进一步拓展医疗健康产品业务。

• 盈利预测与估值：
  2020-2022年归母净利润预测分别为46.0/28.1/33.2亿元，对应PE分别为10X/16X/13X。
  当前市值具备较强的安全边际，未来若新材料业务推广超预期，公司有望迎来价值重估。

• 投资评级：
  暂维持“买入”评级，认为公司中长期成长路径清晰，具备持续增长潜力。

关键信息

• 财务摘要：

  • 营业收入：2019A为29,286百万元，2020E为35,767百万元。
  • 归母净利润：2019A为1,245百万元，2020E为4,604百万元。
  • 净利润增长率：2020E同比增长269.94%，2021E同比下降38.87%。
  • 综合毛利率：2020E为28.11%，环比略有下滑，但仍为盈利主要贡献。
  • 资产负债率：2020E为62.35%，较2019A下降，显示财务状况改善。

• 现金流与运营效率：

  • 经营活动净现金流量：2020E为762百万元，2021E为4,482百万元。
  • 应收账款周转率：2020E为80.00次，显示应收账款回收效率提升。
  • 存货周转率：2020E为52.00次，表明存货管理效率有所改善。

• 行业与市场前景：

  • 防疫产品需求推动公司业绩增长，但随着疫情常态化，相关产品需求可能趋于稳定。
  • 新材料业务（如可降解塑料、特种工程塑料）增长迅速，预计未来将继续扩张。
  • 公司具备较强的研发能力和市场拓展能力，有望在新材料领域持续领先。

风险提示

• 原材料价格上升可能对成本控制带来压力。
• 防疫物资需求下降可能影响医疗健康产品业务。
• 产能扩张不及预期可能影响公司未来的增长速度。

分析师信息

• 分析师：陈俊杰
• 执业资格：东北证券化工行业首席分析师
• 背景：清华大学有机化学硕士，华南理工大学应用化学本科，具有4年证券研究从业经验，曾挖掘金发科技等优质标的。

估值指标

• 市盈率（P/E）：2020E为9.51倍，2021E为15.56倍，2022E为13.21倍。
• 市净率（P/B）：2020E为2.90倍，2021E为2.44倍，2022E为2.06倍。
• 净资产收益率（ROE）：2020E为30.43%，显示公司盈利能力显著提升。

总结

金发科技在2020年前三季度表现出色，营业收入和归母净利润均实现大幅增长，尤其在新材料领域（如可降解塑料、碳纤维及复材料）展现出强劲的增长势头。公司资产负债表修复明显，财务状况改善，同时计划扩展医疗健康产品业务，以进一步提升市场份额。尽管三季度医疗健康产品业务有所下滑，但仍是主要盈利来源。公司未来成长路径明确，若新材料业务推广超预期，有望迎来价值重估。分析师陈俊杰对公司的基本面研究扎实，具有丰富的行业经验，维持“买入”评级。当前估值具有较强的安全边际，投资者可关注其未来业绩表现及市场拓展情况。