20250725-国元国际控股-连连数字-02598.HK-全球化布局跨境支付服务商_稳定币技术赋能生态化升级_20页_2mb

买入报告总结

公司概况
连连数字（2598.HK）是领先的跨境支付服务商，拥有覆盖全球100多个国家的65张支付牌照，构建了“全球牌照+本地化清结算”的竞争优势。核心业务包括数字支付、增值服务及稳定币生态布局，旨在为跨境电商和外贸企业提供端到端的数字化解决方案。

行业增长驱动因素

1. 跨境电商扩张：中国跨境电商零售市场规模从2018年的2010亿美元增至2022年的4425亿美元，预计2027年将达到11019亿美元，年复合增长率达19.5%。连连数字作为国内最大的独立跨境支付供应商，直接受益于行业扩容。
2. 稳定币技术赋能：稳定币支付场景与技术储备形成双重壁垒，旗下拥有虚拟资产交易平台（VATP牌照），有望获得香港稳定币发行牌照，进一步开拓人民币国际化领域的支付创新。

财务表现与增长潜力

• 2024年全球支付业务TPV达2,815亿元，同比增长63.1%；境内支付TPV突破3万亿人民币，成为“内外联动”战略的重要体现。
• 公司通过AI风控和精细化管理，费用率下降，2024年非会计准则净利润扭亏为盈。
• 盈利预测显示，2025年至2027年，收入年复合增长率为20.7%-21.5%，归母净利润预计从-0.16亿港元转正并加速增长。

核心竞争力与投资建议

• 全球牌照和清算网络为跨境支付提供合规与技术保障。
• 稳定币技术整合与虚拟资产交易牌照的结合，为未来支付场景升级提供坚实基础。
• 给予“买入”评级，目标价15.0港元（较现价20%涨幅），采用分部估值法，建议关注其在稳定币政策落地后的增长潜力。

风险提示
宏观经济波动、跨境支付竞争加剧、政策法规变动可能对公司增长产生影响。

结论
连连数字凭借全球化牌照与技术优势，抓住跨境电商与稳定币的双轮增长机遇，业绩有望加速释放，建议积极配置。