20250620-国证国际证券-连连数字-02598.HK-数字支付服务商_有望受益于稳定币业务落地_5页_579kb

连连数字（2598.HK）总结

核心内容

连连数字是一家专注于数字支付解决方案的公司，主要服务中小商户，尤其是跨境电商领域的中国出海商家。公司业务涵盖收付款、收单、汇兑、虚拟银行卡及聚合支付等，拥有广泛的跨境支付生态。随着中国香港《稳定币条例》将于2025年8月1日生效，公司有望受益于稳定币业务的落地。

主要观点

• 业务布局：公司是2B数字支付服务商，拥有65项支付牌照及相关资质，包括美国所有州MTL货币转移牌照和卢森堡EMI电子货币机构牌照。
• 市场覆盖：公司在超100个国家/地区提供服务，支持超130种货币交易。
• 业务增长：2024年公司全球支付TPV为2,820亿元，同比增长63%，占整体TPV的9%。境内支付TPV为3.0万亿元，同比增长65%，占整体TPV的91%。
• 收入结构：2024年数字支付服务收入占总收入的88%，其中全球支付贡献70%的数字支付收入，占总收入的61%。
• 盈利改善：公司于2024年实现扭亏为盈，经调整净利润为7,900万港元，净利润率为6%，而2023年仍为亏损4.0亿元。
• 稳定币业务规划：公司计划在2025年第四季度启动稳定币发行业务，预计最先在跨境贸易的小币种支付和结算场景落地，以替代传统银行支付系统的高成本和长周期。

关键信息

支付业务经营概览

• 整体TPV：2024年为3,295亿元，同比增长65%。
• 数字支付服务收入：2024年为11.5亿元，同比增长32%。
• 全球支付收入：2024年为808百万元，占数字支付服务收入的70%，占总收入的61%。
• 境内支付收入：2024年为343百万元，占数字支付服务收入的30%，占总收入的26%。
• 费率水平：全球支付平均费率为0.2870%，境内支付平均费率为0.0114%。

清算业务

• 连通公司：2017年与美国运通合资成立，2020年6月获银行卡清算业务许可证。
• 股权出售：2024年12月，公司拟出售14.56%的连通股权给美国运通，交易对价为16亿现金，交易后持股比例降至17.63%。

VATP牌照

• 牌照情况：公司全资子公司DFX Labs于2024年12月获香港SFC颁布的VATP牌照，成为首批10家获牌公司之一。
• 牌照优势：公司已有成熟且规模化的跨境支付生态，具备先发优势。

估值与市销率

• 市销率：2025年和2026年预期市销率分别为6.2x和5.1x。
• 对比行业：公司市销率低于海外数字支付公司均值（7.5x/6.1x），但高于清算公司均值（16.2x/14.6x）。
• 稳定币相关公司：公司市销率低于稳定币相关公司均值（13.9x/6.5x）。

风险提示

• 关税摩擦：对跨境电商及支付业务有较大影响。
• 稳定币落地：仍需反洗钱等细则出台，进度可能慢于预期，相关业务收入贡献起量仍需较长时间。

公司信息

• 股票代码：2598.HK
• 股价：2025年6月19日为9.95港元
• 总市值：10,737百万港元
• 流通市值：4,897百万港元
• 总股本：1,079百万股
• 流通股本：191百万股
• 12个月低/高：5.5/18港元
• 平均成交额：71.9百万港元

股东结构

• 章征宇：26.84%
• 吕钟霖：8.56%
• 其他：64.60%

联系方式

• 客户服务热线：
  • 香港：2213 1888
  • 国内：4008695517

报告免责声明

此报告仅作参考用途，并非出售或购买证券的邀请。报告所载资料来源可靠，但国证国际不保证其准确性或完整性。投资者应自行判断并咨询专业意见。

公司评级体系

• 买入：预期未来6个月投资收益率15%以上
• 增持：预期未来6个月投资收益率5%至15%
• 中性：预期未来6个月投资收益率-5%至5%
• 减持：预期未来6个月投资收益率-5%至-15%
• 卖出：预期未来6个月投资收益率-15%以下

报告发布机构

国证国际证券（香港）有限公司
地址：香港中环交易广场第一座三十九楼
电话：+852-2213 1000
传真：+852-2213 1010