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连连数字深度研究分析总结

公司概况

连连数字成立于2009年，是中国领先的数字支付解决方案市场领导者，十年来通过境内外双轮驱动实现全球扩张。截至2024年底，公司拥有覆盖100多个国家和地区的65张支付牌照及相关资质，累计服务590万家商户和企业（2024年收入13.15亿元）。股权结构集中，前三大股东合计持股36.59%。

行业分析

跨境电商渗透率提升推动支付行业规模增长，预计2027年全球GMV达5.8万亿美元。根据《非银行支付机构监督管理条例》，行业准入门槛提高，截至2025年6月持牌机构缩减至169家。中国数字支付市场高度集中（前十大供应商市占率87.4%），连连数字在独立支付服务商中排名第一（市占率9.1%）。

经营分析

核心业务

• 全球支付：2024年营收占比61%，年复合增速63%
• 境内支付：2024年营收占比26%，年复合增速65%
• 增值服务：近年增速高达108%

技术布局

拥有强大研发体系（研发费占比常年20%+），专注分布式区块链及支付平台建设。于2024年获香港SFC颁发的首张虚拟资产交易平台(VATP)牌照，与入选香港金融管理局"沙盒"的圆币科技达成合作，布局稳定币领域。

财务预测

预计2025-2027年营收为17/21/25亿元，净利润分别增长至-0.4亿/0.6亿（主要受上年出售连通公司股权收益影响）。预测相对估值PS达9倍（行业均值9.6倍），2025年港元目标价15.28元。

主要风险

1. 全球经济下行风险影响跨境支付需求
2. 虚拟资产监管加强可能限制业务拓展
3. 股权质押导致的法律及声誉风险
4. 美国关税增加对企业贸易额的潜在影响