20251228-国信期货-聚烯烃月报_商品市场情绪好转_聚烯烃谨慎看待反弹_8页_1mb

国信期货聚烯烃月报总结

核心内容

国信期货发布的聚烯烃月报分析了2025年12月市场行情、基本面及未来趋势，指出当前聚烯烃市场面临较大的供应压力和需求疲软，整体处于承压运行状态。报告认为短期内市场情绪有所好转，价格或有阶段性反弹，但反弹空间有限，中长期仍需警惕供应端持续扩张带来的风险。

主要观点

供应端分析

• 新增产能：2025年PE新增产能453万吨，PP新增产能470.5万吨，主要集中在10月至12月期间，尤其是美孚惠州、广西石化和巴斯夫广东的投产，加剧了市场供应压力。
• 产量高位：11月PE产量273.5万吨，PP产量335.0万吨，同比增长21.6%和15.5%，1-11月累计产量同比分别增长15.9%和14.5%。
• 短期投产压力缓解：2026年一季度仅浙石化和惠州力拓计划投产，短期供应压力有所减轻，但国内产量仍维持高位，市场供应环境偏宽松。
• 库存压力：12月26日PE生产企业库存降至34.5万吨，PP降至29.5万吨，显示石化企业积极去库。

需求端分析

• PE需求疲软：农膜需求旺季不旺，行业开工率提前见顶，峰值低于往年，且12月后持续下滑。
• PP需求逆季节性改善：12月塑编开工率逐步提升，BOPP负荷处于近年高位，呈现逆季节性改善特征，但随着订单交付，1月下旬后需求可能转弱。
• 下游备货情况：关注元旦后部分工厂降负及节前备货情况，需求端存在回落风险。

成本端分析

• 原油价格走弱：四季度布伦特原油多次跌破60美元关口，对油化工造成持续利空。
• 煤价回落：12月国内煤价快速回落，煤化工成本显著下移。
• 企业盈利恶化：受成本及供应利空影响，企业动态生产毛利急剧恶化，外采甲醇及PDH装置亏损严重，估值降至历史偏低水平。
• 正向反馈不足：当前盈利环境尚未形成正向反馈，市场估值修复动力不足。

关键信息

• 市场情绪：12月底受贵金属及有色板块上涨影响，商品市场情绪有所好转，聚烯烃价格低位反弹。
• 价差修复可能：L/P期现价差和PP-3MA价差均处于偏低水平，供应端或有收缩预期，价差存在阶段性修复可能。
• 风险提示：原油价格大涨、市场预期扭转、检修力度加大可能对市场造成冲击。

结论及建议

• 短期策略：市场情绪有所好转，价格或有阶段性反弹，但反弹空间有限，建议短期谨慎看待反弹。
• 中长期策略：市场仍处于投产周期，国内增产压力较大，供需失衡矛盾明显，基本面偏空，建议中长期维持偏空配置。
• 关注点：价差交易机会、装置计划外检修情况、节前备货及订单交付情况。

行业数据与图表

• 图1-图4：展示PE与PP主力基差及月间价差走势，反映市场供需关系与价格波动。
• 图5-图8：显示PE与PP周度开工率及生产企业库存变化，体现供应端动态。
• 图9-图12：展示PE与PP月度进出口数据，反映国内外供需调节情况。
• 图13-图16：反映PE与PP下游开工率变化，显示需求端趋势。
• 图17-图18：展示聚烯烃与原油、动力煤价格关系，反映成本端影响。
• 图19-图20：展示L/P与PP-3MA价差变化，提示价差修复可能。

风险提示

• 原油价格大涨
• 市场预期扭转
• 检修力度加大

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