20251228-招商期货-聚烯烃周报_基差偏弱_供需远端转好_节前震荡为主_19页_1mb

聚烯烃策略报告总结（2025年12月28日）

核心内容概述

本报告对2025年12月21日至12月28日的聚烯烃市场进行了全面分析，涵盖了聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）的现货价格、期现价差、跨期价差、进口利润、产业利润、供需情况、库存变化、下游开工率及生产利润等多个维度。报告指出，短期内市场因进入交割月、进口窗口关闭、供需偏弱等因素，呈现震荡偏弱态势；中长期来看，随着新装置投产减少，供需压力有望缓和，建议逢低做多远月合约。

主要观点

聚乙烯（PE）

1. 基本面分析：

   • 本周产业链库存小幅去化，处于历年正常水平。
   • 国内现货小幅反弹，基差走弱，成交一般。
   • 美金现货稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口关闭。
   • 国产开工小幅下降，新装置投产，进口量预期下滑，供应回升力度减缓。
   • 下游农地膜处于淡季，开工率小幅下降，其他需求一般，总体开工率稳中小降。

2. 交易策略：

   • 短期：进入交割月，盘面震荡偏弱，受进口窗口压制。
   • 中长期：明年上半年新装置投产减少，供需压力缓和，建议逢低做多远月合约。

3. 产业利润：

   • 原油价格上涨幅度小于PE价格，导致PE生产利润小幅缩窄。
   • 煤炭价格跌幅大于PE价格，导致PE生产利润小幅扩大。

4. 库存情况：

   • 本周PE生产企业库存小幅下降，贸易商库存小幅去化，港口库存小幅回升，煤化工库存小幅回升。

5. 下游开工率：

   • 国内PE下游开工率稳中小降，农膜、中空、管材开工率下降，薄膜开工率同比上升。

聚丙烯（PP）

1. 基本面分析：

   • 本周产业链库存小幅去化，处于历年正常水平。
   • 国内现货小幅反弹，基差走弱，成交一般。
   • 美金现货持稳，低价进口窗口关闭，出口窗口打开。
   • 短期检修偏高，检修装置减少，出口窗口打开，新装置开车，导致国产供应逐步回升。
   • 下游需求持稳，环比小幅下降。

2. 交易策略：

   • 短期：进入交割月，盘面震荡偏弱，受进口窗口压制。
   • 中长期：明年上半年新装置投产减少，供需压力缓和，建议逢低做多远月合约。

3. 产业利润：

   • 原油价格上涨幅度小于PP价格，导致PP生产利润小幅缩窄。
   • 丙烯涨幅大于PP粉料幅度，粉料利润缩窄；PP拉丝和粉料价差小幅缩窄。

4. 库存情况：

   • 本周PP生产企业库存小幅回升，港口库存小幅下降，社会库存小幅回升，煤化工库存小幅下降。

5. 下游开工率：

   • 聚丙烯下游企业开工率持稳，塑编、注塑、BOPP开工率稳定，其中BOPP开工率同比上涨9%。

关键信息

• 风险提示：新装置投放情况、下游需求变化、中美加关税、地缘政治、反内卷政策。
• 数据来源：WIND、卓创资讯、上海钢联、文华财经。
• 研究员简介：李国洲，招商期货能化航运团队负责人，具有丰富的能化研究与投资经验，构建了“研究/贸易/投资”相结合的投资体系，持有期货从业资格（F3021097）和投资咨询资格（Z0020532）。
• 重要声明：本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考，不构成投资建议，招商期货不承担由此引发的任何责任。

供需面及产业链趋势

• PE：下半年供需走弱，四季度压力加大；2025年PE检修计划比2024年增加，二三季度检修偏多。
• PP：下半年供应压力回升，三四季度供需压力加大；2025年PP检修计划比2024年增加，上半年偏多，下半年减少。

价差与利润分析

• LLDPE-HDPE价差：小幅缩窄，处于正常偏低水平，HDPE对LLDPE支撑偏强。
• LLDPE-LDPE价差：小幅缩窄，处于偏低水平，LDPE对LLDPE支撑走弱。
• 共聚-均聚价差：小幅缩窄，处于正常水平。
• HDPE-PP价差：小幅缩窄，处于正常水平。
• PE新料-PE回料价差：小幅缩窄，对PE新料支撑有所增强。
• PP新料-PP回料价差：小幅缩窄，对PP新料支撑有所增强。

未来展望

• PE：短期内震荡偏弱，中长期关注新装置投产减少对供需格局的影响。
• PP：短期内震荡偏弱，中长期关注新装置投产减少带来的供需改善机会。

附图说明

• 附图展示了聚烯烃主力合约走势图、现货价格走势、期现价差走势、跨期价差走势、美金价格走势、进口利润走势、产业利润走势、下游生产利润走势、价差结构走势、库存变化走势等，为市场分析提供了直观依据。