20251228-国泰期货-聚烯烃周报_50页_4mb

国泰君安期货·能源化工聚烯烃周报总结

核心内容概览

本报告聚焦于2025年12月28日聚烯烃市场动态，涵盖塑料（PE）与聚丙烯（PP）的供需、价格、库存、利润及策略分析。整体来看，PE与PP市场均呈现震荡偏弱态势，受供应宽松、下游需求疲软及成本支撑不足等因素影响，价格承压。

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塑料（PE）部分

供应情况

• 2025年12月PE总开工率82.6%，较上周下降1.2%。
• 新增独山子、齐鲁、天津石化临时检修，裕龙、东明石化重启，供应小幅下滑。
• 下周扬子、中韩、茂名将重启，供应或再度增加。
• Q4检修计划同比略低，预计供应维持宽松状态。
• 12月中旬以来，约130万吨全密度产能转产HDPE，占比约3.3%，对PE市场有一定影响。
• 进口方面，中东、美国货源因运力问题延期到港，总体进口增加或集中在2025年底至2026年初。

需求情况

• 农膜订单收尾，地膜淡季，开工整体下降。
• 包装膜需求因元旦节日有所带动，但采购谨慎，多以小单为主。
• 包装膜开工率下降0.7%，管材开工率下降0.3%，中空开工率下降0.3%，注塑开工率下降0.2%。
• 下游整体需求疲软，工厂逢低刚需备货，无集中性备货意愿。

价格与价差

• 本周PE主力合约价格有所反弹，但现货报价跟涨有限，基差大幅走弱。
• 5-9月差走强至-31，1-5月差走弱至-28。
• HDPE华东报价6800，LDPE华东报价8250，LLDPE华东报价2030。
• 非标价差整体偏高，但部分开始走弱，关注后续产能转产情况。

估值与利润

• 生产利润：油制利润-700，煤制利润-150，乙烷制利润1750，外采乙烯利润-220。
• 品种比价：L-PP 173，L-PVC 1633，HD膜-LL膜720，LD膜-LL膜564。

策略建议

• 单边：震荡偏弱，反弹空配。
• 跨期：基差走强有限，暂不推荐。
• 跨品种：暂不推荐。

风险提示

• 俄乌商谈失败、南美地缘政治风险、裂解亏损导致降负、政策变化。

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聚丙烯（PP）部分

供应情况

• 2025年12月PP总有效产能增速12.7%，预估年产量增速16.7%。
• 供应偏过剩，利润压至历史低位。
• 12月检修规模下滑，1月检修计划或偏高，关注PDH装置是否停车。
• 下周金能三线检修，金能二线、辽阳重启，开工或窄幅回升。

需求情况

• 下游开工暂稳，但塑编、管材等订单季节性转弱。
• BOPP膜临近节日，终端包装需求集中释放，未交付订单延长。
• 家电、汽车订单走弱，注塑需求边际放缓。
• 中下游对后市信心不足，观望情绪浓厚。

价格与价差

• 本周PP主力合约价格反弹，但基差走弱明显。
• 1-5月差走弱至-262，5-9月差走弱至-114。
• PP华东拉丝报价6120，均聚注塑报价6030，低熔共聚报价6000。
• 区域价差：华东-华南-90，华东-华北-223。

估值与利润

• 生产利润：油制利润-1380，煤制利润-190，PDH制利润-1050，外采丙烯利润-330。
• 外盘价格利润：PP均聚CFR远东755，PP共聚CFR远东810，PP拉丝进口利润-325。

策略建议

• 单边：震荡偏弱，反弹空配。
• 跨期：基差走强有限，但绝对价格已较低，市场移仓及远月预期悲观，暂不推荐。
• 跨品种：暂不推荐。

风险提示

• 俄乌商谈失败、南美地缘政治风险、PDH装置亏损导致降负、政策变化。

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供需与库存

供应与库存

• PE供应端压力逐步增大，库存去化不畅，中游期现大量建仓，库存转移。
• 社会库存同比偏高，社库去化放缓。
• PP整体库存去库不顺畅，中游积极建仓，库存转移。

库存结构

• 生产企业库存：华东、华北、华南均出现下降。
• 社会库存：华东、华北、华南均有所下降。
• PE原料库存可用天数下降，PP原料库存可用天数下降。

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主要观点总结

塑料（PE）

• 供应宽松，部分标品转产非标，但检修有限，压制价格。
• 下游进入阶段性淡季，需求疲软，中下游观望情绪浓厚。
• 原料端原油反弹，乙烯持稳，成本支撑一般。
• 估值方面，基差偏弱，5-9月差走强，但整体偏弱。

聚丙烯（PP）

• 供应端PDH装置或有边际变化，检修规模季节性偏低。
• 下游需求疲软，塑编、管材等订单季节性转弱，包装膜需求短期支撑。
• 原料端原油震荡走强，丙烷持稳，丙烯小幅下跌。
• 估值方面，基差偏弱，月差震荡，仓单维持高位。

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总结

关键信息

• PE与PP市场整体震荡偏弱，供应宽松压制价格。
• 下游需求疲软，尤其是农膜、包装膜行业进入淡季。
• 供应端检修计划减少，但新增产能释放仍对市场形成压力。
• 原料端成本支撑不足，利润压缩。
• 库存去库不畅，中游期现积极建仓，但信心不足。
• 进出口方面，进口维持高位，出口受制于成本及需求。

主要观点

• PE与PP价格承压，短期震荡偏弱。
• 原料端成本支撑不足，利润压缩。
• 下游需求疲软，供需格局不乐观。
• 中下游对后市信心不足，观望情绪浓厚。
• 进口维持高位，出口受限。

策略建议

• 单边：反弹空配。
• 跨期与跨品种：暂不推荐。

风险提示

• 地缘政治风险、PDH装置停车、政策变化等。