20220531-国信证券-化工行业2022年6月投资策略_看好三氯氢硅_纯碱_磷化工_EVA的景气度_25页_1mb

化工行业2022年6月投资策略总结

核心观点

• 看好行业景气度：本月重点推荐三氯氢硅、纯碱、磷化工、EVA等光伏上游材料，认为这些行业在政策与市场需求双重推动下将保持高景气度。
• 三氯氢硅：多晶硅产能持续释放，拉动光伏级三氯氢硅需求，价格持续上涨，预计2022/2023年供需将维持紧平衡，行业景气度有望持续。
• 纯碱：受益于光伏玻璃需求增长和供给收缩，纯碱价格有望持续上涨，出口及新能源需求进一步支撑行业景气。
• 磷化工：磷矿石资源稀缺性凸显，黄磷价格受政策和成本推动持续上涨，磷肥和磷酸铁等下游需求增长，磷化工产业链景气度有望持续上行。
• EVA：光伏需求拉动EVA价格大幅上涨，进口替代空间大，预计未来两年EVA行业仍处于高景气周期。

本月投资组合

行业研究

3.1 三氯氢硅行业深度跟踪

• 行业背景：三氯氢硅作为光伏多晶硅的重要原料，受益于光伏装机快速增长带来的需求增长。
• 供需格局：我国三氯氢硅有效产能56.6万吨，其中可外售的光伏级产能约16.5万吨，预计2022/2023年光伏级三氯氢硅产量分别为22/28万吨，需求分别为26.6/30.4万吨，供需仍处于紧平衡状态。
• 价格走势：光伏级三氯氢硅价格自2021年初上涨至27000元/吨以上，部分商家报价达28000-30000元/吨，税前毛利约16000-17000元/吨。
• 政策与产能：氯碱装置扩产受限，成为三氯氢硅扩产的阻碍之一。

3.2 纯碱行业深度跟踪

• 行业现状：我国纯碱行业集中度高，产能约3293万吨/年，但实际有效产能有所下降。
• 需求驱动：光伏玻璃需求增长是推动纯碱价格上行的主要因素，预计2022年纯碱需求达358万吨，较2021年新增需求接近90万吨。
• 出口与成本：纯碱出口量增长，出口价格高于国际水平，同时氯化铵价格上涨推动联碱法厂家毛利增长。
• 政策影响：国内政策鼓励环保和节能减排，对纯碱行业产生积极影响。

3.3 磷化工行业深度跟踪

• 磷矿石稀缺性：我国磷矿石储量排名全球第二，但开采过度，储采比远低于世界平均水平。
• 政策影响：环保政策趋严，导致磷矿石及磷化工企业减产，黄磷价格持续上涨，2021年均价上涨71%。
• 下游需求：黄磷用于磷酸、磷酸盐、农药等，2022年全球肥料需求增速预计达2.9%，推动磷化工行业景气度上行。
• 行业整合：磷化工行业集中度提升，龙头企业如【云天化】、【兴发集团】等值得关注。

3.4 EVA行业深度跟踪

• 行业现状：EVA树脂主要用于光伏胶膜、电缆料、发泡料等，国内进口依存度高，未来进口替代空间大。
• 需求增长：光伏胶膜需求增长迅速，预计2022年全球光伏级EVA树脂需求达112.3万吨，2025年达136.4万吨。
• 供给约束：国内EVA产能增长有限，新增产能以电缆料、发泡料为主，预计2022年国内EVA需求达266万吨，进口依存度仍达54.2%。
• 价格走势：EVA价格受光伏需求拉动持续上涨，预计未来两年仍处于高景气周期。

风险提示

• 原油价格波动：可能影响化工品成本及需求。
• 海外疫情恢复不及预期：可能影响海外化肥及化工产品需求。
• 需求不及预期：光伏、新能源等领域需求可能不及预期，影响行业景气度。

重点数据跟踪

• 三氯氢硅：2022年预计产量22万吨，需求26.6万吨，供需紧张。
• 纯碱：2022年预计表观消费量2869.79万吨，增速7.7%，库存下降至55万吨以下。
• 磷化工：黄磷价格持续上涨，2022年国内磷矿石价格达820-850元/吨，同比上涨89.07%。
• EVA：2022年预计需求266万吨，光伏料需求56.7万吨，进口依存度54.2%。

相关研究报告

• 《基础化工周报-持续推荐光伏上游材料的投资方向》2022-05-27
• 《基础化工周报-磷矿石-黄磷价格上涨，关注农化、光伏材料投资方向》2022-05-20
• 《基础化工周报-草铵膦、磷肥大幅上涨，继续强推三氯氢硅》2022-05-13
• 《双碳视角看欧盟绿色新政行业篇时尚体系迎接新材料变革之产业应用篇》2022-05-12
• 《化工行业年报总结暨2022年5月投资策略-看好钾肥、三氯氢硅、纯碱、草铵膦的景气度》2022-04-29

关键信息

• 光伏带动三氯氢硅、EVA、纯碱需求：光伏装机量增长和双玻组件渗透率提升推动这些材料需求增长。
• 磷化工行业景气度上行：黄磷、磷肥、磷酸盐等产品价格持续上涨，行业集中度提升。
• EVA进口替代空间大：国内EVA产能有限，进口依存度高，未来有望实现进口替代。
• 纯碱出口增长：国内纯碱价格高于国际水平，出口有望超预期。
• 政策驱动行业转型：环保、能耗等政策推动行业整合，提升行业集中度和景气度。