20220401-国信证券-化工行业2022年4月投资策略_看好三氯氢硅_钾肥_甜味剂_磷化工的投资方向_20页_1mb

化工行业2022年4月投资策略总结

核心内容

2022年4月，化工行业整体处于战略机遇期，尤其在新能源上游材料、钾肥、甜味剂、磷化工等领域表现出强劲的投资潜力。报告指出，国际原油价格持续上涨，受俄乌地缘政治风险影响，短期内油价仍保持高位。同时，“双碳”目标和“石油化工十四五发展规划”推动行业向高质量和可持续方向发展，新能源材料如EVA、磷酸铁-磷酸铁锂、工业硅-三氯氢硅-多晶硅、PVDF等产品持续高景气度。

主要观点

• 三氯氢硅：受益于多晶硅产能释放，光伏级三氯氢硅需求大幅增加，价格持续上涨。预计2022年三氯氢硅需求增量将超过10万吨，行业维持高景气度。推荐【三孚股份】，其现有产能6.5万吨，且有5万吨在建产能，预计2022年三季度投产。
• 钾肥：由于俄乌冲突导致供应紧张，叠加国内需求回暖，钾肥价格稳中有升。中国钾肥进口依赖度高，白俄罗斯不可抗力事件加剧了供需矛盾。推荐【亚钾国际】和【盐湖股份】，其有望受益于全球钾肥价格高企。
• 甜味剂：随着健康理念提升，代糖需求增长，三氯蔗糖和安赛蜜为主要受益品种。三氯蔗糖因产能小、成本高，价格维持高位；安赛蜜因原料价格上涨，利润空间压缩，但整体仍保持增长趋势。推荐【金禾实业】，其为全球最大的三氯蔗糖生产企业。
• 磷化工：受益于新能源汽车发展，磷酸铁锂需求爆发，带动“磷矿石-黄磷-磷酸-磷酸铁”产业链景气度提升。推荐【兴发集团】、【云天化】、【云图控股】、【川发龙蟒】等公司，其具备成本和资源一体化优势。

关键信息

• 国际原油价格：3月布伦特均价为112.6美元/桶，WTI均价为108.6美元/桶，俄乌局势和全球需求恢复推动油价上涨。
• 新能源材料：EVA、磷酸铁-磷酸铁锂、工业硅-三氯氢硅-多晶硅、PVDF等产品景气度高，受政策和市场需求双重驱动。
• 三氯氢硅：国内有效产能56.6万吨，其中光伏级产能仅16.5万吨。光伏级产品价格达22000-27000元/吨，厂家毛利可达12000元/吨。
• 钾肥：国内氯化钾进口依赖度超过50%，白俄罗斯不可抗力事件加剧供应紧张，大合同价格创新高。国内氯化钾价格稳定，进口钾肥价格仍为全球洼地。
• 甜味剂：三氯蔗糖和安赛蜜为市场主流，需求增长显著。三氯蔗糖因产能限制，价格维持高位；安赛蜜因原料价格上涨，利润空间下降，但供需格局改善。
• 磷化工：磷酸铁锂需求增长，带动产业链整体景气度提升。黄磷价格因供给收缩和下游需求增长而上涨，预计未来价格稳中上行。

本月投资组合

风险提示

• 国际原油价格大幅波动
• 海外疫情恢复不及预期
• 装置检修导致供给收缩

行业研究

3.1 三氯氢硅行业

• 三氯氢硅是光伏多晶硅生产的重要原料，受益于光伏装机增长。
• 国内有效产能56.6万吨，光伏级产能仅16.5万吨，供需错配推动价格上涨。
• 2021-2025年，三氯氢硅需求预计持续增长，供给端受限。

3.2 钾肥行业

• 全球钾肥产能高度集中，中国进口依赖度高。
• 白俄罗斯不可抗力事件加剧供需矛盾，国内钾肥价格稳中有升。
• 国内企业加速海外布局，如老挝项目投产，有助于缓解供应紧张。

3.3 甜味剂行业

• 甜味剂替代趋势明显，三氯蔗糖和安赛蜜为主要受益品种。
• 三氯蔗糖因产能限制，价格维持高位；安赛蜜因原料价格上涨，利润空间压缩。
• 麦芽酚市场供给宽松，价格跌至低位，但未来有望回升。

3.4 磷化工行业

• 磷酸铁锂需求爆发，带动产业链景气度提升。
• 黄磷价格因供给收缩和下游需求增长而上涨，预计未来价格稳中上行。
• 具备“矿电磷铁一体化”优势的磷化工企业更具投资价值。

重点数据跟踪

4.1 重点化工品价格涨跌幅

• 涨幅前五：丁二烯（6.64%）、尿素（3.73%）、PX（3.17%）、PTA（2.94%）、甲醇（2.94%）
• 跌幅前五：碳酸二甲酯（-6.95%）、草甘膦（-6.67%）、丙烯酸（-5.70%）、丙烯酸丁酯（-5.43%）、双酚A（-5.30%）

4.2 重点化工品价差涨跌幅

• 价差涨幅前五：丙烯（石脑油法）（63.04%）、环氧乙烷（47.69%）、丁二烯（40.34%）、苯乙烯（34.76%）、BDO（顺酐法）（27.43%）
• 价差跌幅前五：丙烯（MTO法）（-2554.17%）、己内酰胺（-72.41%）、醋酸乙酯（-35.77%）、丙烯（PDH法）（-28.65%）、PMMA（-27.48%）

附表一：重点公司盈利预测及估值

重要声明

本报告由国信证券经济研究所发布，仅供客户参考，不构成投资建议。报告基于公开信息撰写，不保证其完整性与准确性，且可能随市场变化而更新。投资者应自行判断并承担相关风险。