20220531-中航证券-2022年5月官方PMI点评_疫情冲击减缓_制造业景气度有所改善_6页_951kb

报告摘要

2022年5月，中国制造业和非制造业景气度均有所改善，但整体仍处于收缩区间。制造业PMI为49.6%，较上月上升2.2个百分点；非制造业PMI为47.8%，较上月上升5.9个百分点。其中，服务业PMI回升显著，建筑业保持扩张态势。

制造业景气度改善：5月制造业PMI录得49.6%，虽仍低于荣枯线，但较4月明显改善，表明制造业景气度下滑趋势得到遏制。新订单指数和生产指数分别上升5.6和5.3个百分点，是PMI上行的主要支撑。
- 大型企业PMI重回荣枯线之上（51.0%），而中、小型企业仍低于荣枯线。
- 5月新出口订单指数上升4.6个百分点，显示内外需同步改善。
物流恢复助力生产与需求修复：随着疫情防控政策的优化，物流堵点逐步打通，供应商配送时间指数大幅回升6.9个百分点，表明物流运输效率提升。制造业企业原材料获取和产品销售均有所改善，库存调整和生产经营预期也有所回升。
价格指数下行，PPI预计继续下滑：5月PMI出厂价格指数和主要原材料购进价格指数分别为49.5%和55.8%，较上月分别下降4.9和8.4个百分点。出厂价格与购进价格之差缩小，中下游企业成本压力有所缓解。预计5月PPI同比上涨6.5%，较4月继续下行。
服务业与建筑业景气度回升：服务业PMI为47.1%，较上月上升7.1个百分点，显示疫情冲击减弱，市场信心增强。建筑业PMI为52.2%，继续保持扩张，受益于基建项目的加速推进。

PMI构成：5月制造业PMI主要由新订单指数（+5.6PCTS）和生产指数（+5.3PCTS）推动，但受供应商配送时间指数（+6.9PCTS）拖累，整体PMI呈现“虚减”现象。
库存变化：产成品库存指数下降1.0个百分点，原材料库存指数上升1.4个百分点，反映企业补库需求和产品去库存同步发生。
政策影响：5月23日国务院常务会议和5月25日全国稳住经济大盘电视电话会议密集出台稳增长政策，对经济企稳起到托底作用。
后续展望：若疫情持续改善，复工复产有序推进，6月制造业和服务业PMI有望重回扩张区间，市场悲观预期将逐步修正，资本市场进入交易复苏阶段。