20230505-申港证券-绿的谐波-688017.SH-年报点评报告_减速器单价小幅回升_行业竞争好于预期_4页_872kb

报告总结：绿的谐波（688017.SH）年报点评

事件回顾

• 公司2022年收入44.6亿元，同比增长0.54%，归母净利润15.5亿元，同比下降17.91%。
• 2023Q1收入8.9亿元，同比下降56.8%，环比下降12.6%；归母净利润2.5亿元，同比下降32.47%。

核心分析

1. 减速器单价回升
   2022年谐波减速器销售单价达148,927元/台，同比增长8.9%，自2017年以来首次反弹，反映行业恶性价格战未发生，国产二线品牌仍有质量与工艺差距。小幅降价有助于消化新增产能。

2. 盈利修复确认
   2023Q1毛利率44.35%，环比上升4.09个百分点；净利率24.65%，环比增长2.58个百分点，验证行业竞争格局改善。

3. 产能与市场前景
   50万台产能将于年底释放，短期带来折旧摊销压力，但结合机器人产业周期复苏，长期增长潜力显著。

投资建议

• 目标：预计2023-2025年营收同比增速38.77%、45.16%、33.24%；归母净利润同比增速54.36%、47.67%、26.83%。
• 估值：对应PE分别为71.26倍、52.04倍、41.03倍；考虑预期差，维持“买入”评级。

风险提示

• 限售股解禁（2023年中）；
• 市场竞争加剧；
• 机器人行业需求不及预期；
• 毛利率波动风险。

免责声明：本报告仅供投资者参考，不构成投资建议，市场风险自担。