20231208-德邦证券-固定收益专题_2024年度利率债投资策略_六个方面的思考_30页_3mb

2023年固定收益周报分析与总结
本报告为德邦证券的固定收益专题报告，聚焦债券市场，分析了2023年债市行情和2024年展望。以下是关键总结：

2023年债市可分为三个主要交易阶段：上半年专注于二级资本债和永续债信用利差压缩，年中推动30年国债等长端利率下行，下半年则因地方政府化债政策，城投短端信用利差显著压缩。债市波动受量化模型和机构交易行为影响较大。复合动量模型显示短期债市仍有上升压力，但长期（60日、120日动量）表明利率可能下行，DNS模型指出国债利率中枢下行较快，买短做陡曲线策略在后市可能收益较高。机构如保险公司和农村金融机构净买入债券较多，而国有银行和城商行则有净卖出，显现出季节性特征，如保险公司一季度配置积极。

展望2024年，国内经济政策支持项目投资，基建、房地产和制造业增长预期良好。货币政策预计维持稳健宽松，降准降息可能，资金利率围绕政策水平波动。债市全年节奏预计上半年有投资机会，但需防范资本管理办法对存单和二永债的扰动；下半年，尤其7月和11月，面临利率上行压力，10年国债利率波动范围或在24%-28%。曲线形态可能从2023年的平坦转为走陡，信用利差分化：城投受化债支持利差压缩，二永债短期信用利差可能走阔后逐步收窄。投资策略包括利率债性价比对比，长期可选国债或定息债券；国债期货阶段强于现券，但套利机会可能减少。

风险包括经济超预期、政策变化和国债发行延迟。总之，报告建议根据季节性因素和性价比挖掘债市机会，特别是2024年阶段性调整时点。