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恒帅股份2024年半年度业绩分析总结

2024年8月28日，恒帅股份发布2024年半年度报告，业绩表现超出市场预期。

核心财务数据

1. 营收与利润增长率

   • 公司2024年上半年实现营业收入463亿元，同比增长162.5%。
   • 归母净利润116亿元，同比大幅增长265.2%。
   • 扣非归母净利润108亿元，同比增速达291.5%。

   第二季度单独看，营业收入221亿元，同比增长30.3%，但环比下降明显至-84.1%；
   归母净利润051亿元，同比增长6.0%，环比大幅下降2152%；
   扣非归母净利润049亿元，同比增长40.4%，环比下滑1846%。

核心业务亮点

1. 盈利能力持续向好

   • 2024年上半年毛利率为36.51%，同比提升12.1个百分点。
   • 公司三大主营业务表现各异：
     • 清洗泵毛利率37.76%，同比提升0.51个百分点；
     • 清洗系统毛利率29.44%，同比下降0.92个百分点；
     • 汽车电机毛利率37.88%，同比提升2.15个百分点。
   • 净利率为24.98%，同比增长2.03个百分点，环比略有下降。

2. 主营业务稳步增长

   • 清洗业务：清洗泵和清洗系统产品合计实现收入217亿元，同比增长436%。客户涵盖丰田、本田、宝马等传统合资企业，但由于终端市场份额下降，增长空间受限。
   • 智能清洗拐点已现：公司产品已适配Waymo、美团、北美新能源等客户，进入产业化阶段。泰国和美国工厂建设进度稳步推进，预计将新增洗涤泵、门类电机等产能。
   • 电机业务高速发展：2024年上半年电机业务营收同比激增3661%，达到204亿元，占总收入的30.06%。新增客户主要来自于电动车企，与德国伦茨合作开发的滚筒电机产品已开始小批量供货。
   • 新能源布局：新能源汽车零部件收入达137亿元，同比增长1921%，显示出公司在电动化方向的强劲增长势头。

投资建议

基于最新情况，分析师调整了盈利预测：

• 原预计2024-2026年营收为1207/1548/1931亿元，现调整为1140/1442/1856亿元。
• 归母净利润由269/347/410亿元调整为264/340/426亿元。

维持“买入”评级，目标PE为18-34×，roe maintenance and improvement track record。

风险提示

1. 汽车销量不及预期；
2. 汽车智能化发展速度放缓；
3. 原材料成本上涨压力；
4. 国外工厂建设进度不及预期。

总体判断

恒帅股份作为流体技术与智能清洁领域的领先者，受益于新能源与智能驾驶趋势，相关产品线增长强劲，盈利能力大幅提升。尽管公司费用率基本平稳，但对其未来产能扩张及订单落地持续看好。建议投资者密切关注其智能终端订单拓展进度以及全球布局成效。