20240830-华安证券-恒帅股份-300969.SZ-Q2盈利能力稳步上行_智能清洗迎来拐点_4页

恒帅股份（300969）2024年半年度报告要点分析

公司业绩概况

2024年上半年，恒帅股份实现营业收入463亿元，同比增长1625%，归母净利润116亿元，同比增长2652%。其中，第二季度营收221亿元（同比增长303%，环比下降841%），归母净利润51亿元（同比增长60%，环比下降2152%），扣非归母净利润49亿元（同比增长404%，环比下降1846%）。

核心观点与竞争优势

1. 盈利能力提升
   公司毛利率为36.51%，同比提升12.1个百分点。三大主营业务毛利率分别为清洗泵37.76%、清洗系统29.44%、汽车电机37.88%，均呈现增长趋势。
   净利率为24.98%，同比上升20.3个百分点，其中Q2净利率22.98%，略有下滑但仍处于正常水平。

2. 业务增长动力

   • 清洗业务：上半年清洗泵与清洗系统合计营收217亿元，同比增长436%。传统客户增长受限，但智能清洗产品加速产业化，已适配Waymo、美团等终端客户。
   • 电机业务：收入达204亿元，同比增长3661%。新能源汽车零部件收入137亿元，占总收入30.06%。产品覆盖斯泰必鲁斯等客户，新增业务以电机放量为主。

3. 国际化布局
   公司在美国新建汽车零部件基地，泰国恒帅项目一期厂房建设完成，新增产能涵盖洗涤泵、门类电机等。

投资建议与估值

华安证券维持“买入”评级，调整盈利预测：2024年营收1140亿元（原1207亿元），净利润264亿元（原269亿元），对应PE为18-34倍。预计2024-2026年营收增速为235%/264%/287%，净利率保持稳定上升。

风险提示

• 汽车销量及智能化进展不及预期；
• 原材料成本波动；
• 海外工厂建设进度延迟。

财务指标摘要

• 毛利率：2023A为36.2%，2024E达36.3-37.3%；
• 净利率：2023A为21.9%，2024E为23.1%-23.6%；
• PE估值：2024年18-34倍，行业竞争力审慎评价。