20230909-安信证券-固定收益主题报告_8月通胀回升了_然后呢__8页_847kb

核心数据：

• CPI同比自-0.3%回升至0.1%，主因非食品价格上涨，服务价格上涨1.3%。
• CPI环比上涨0.3%，食品价格环比涨0.5%，主因猪肉环比暴涨1.14%、汽油价格环比涨4.9%。
• 核心CPI同比0.8%，与前值持平，显示需求仍偏弱。
• PPI同比自-3.1%收窄至-3.0%，主因油价上涨和翘尾因素改善。
• PPI环比由降转升0.2%，石油开采和加工业环比涨56%、54%。

结构分解：

• 食品项：同比下降1.7%，环比猪肉涨114%、鸡蛋涨83%，鲜果降价44%。
• 非食品项：同比涨0.5%，环比服务、汽油、旅游价格均有抬升。
• PPI行业：石油相关行业环比领涨，金属需求改善，煤炭、一般消费品价格下行。
• 长期趋势：CPI可能维持温和上行，PPI回升斜率有限，年内或仍属低通胀环境。

前景展望：

• 年内通胀：预计年底CPI或升至1%左右，PPI可能仍处于明显负值区间。
• 驱动因素：翘尾改善支撑；但外需疲软、内地产出过剩及货币政策已开启，预计新涨价动能不足。
• 风险提示：油价及政策超预期变化可能扰动通胀进程。

投资提示：

• 低通胀环境下，相关政策或继续发力；关注PPI负值区间持续时间对信用市场的潜在影响。
• 注意通胀回升斜率与实际需求之间的矛盾，为资产定价提供线索。