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宏观定期总结：政策底已现，经济与市场底尚待形成

核心内容概述

本期报告聚焦2022年3月7日至3月20日的国内外高频数据和重大政策变化，分析疫情、经济、市场及政策对宏观经济的影响。核心观点认为，政策底已现，但经济底和市场底尚需时间形成，当前经济仍面临下行压力，政策端将继续发力以稳定增长和市场预期。

主要观点

1. 疫情与疫苗情况

• 海外疫情：欧美国家疫情有所回升，欧洲为主要拖累，美国日均新增确诊回落，但波动性增加；全球疫苗接种率已超64%，美国、欧洲、印度等主要国家接种比例均较高。
• 国内疫情：国内疫情再度暴发，单日新增确诊创2020年3月以来新高，但以轻症、无症状为主，重症率低于1%。中高风险地区增至454个，显示防控压力仍然较大。

2. 全球复工情况

• 交通运输：全球航班数量回落至疫前88%，欧美拥堵指数分化，美国主要城市拥堵指数上升，欧洲部分城市下降。
• 人员活动：欧美人员活动小幅回升，但近期有所回落；亚洲地区印度和日本活动回升，韩国则延续回落。
• 美国经济：经济修复边际放缓，WEI指数微升，就业数据小幅改善，显示经济仍处于调整期。

3. 流动性状况

• 货币市场：央行净回笼流动性2400亿元，货币市场利率多数回落，R007与DR007利差收窄，显示流动性仍充裕。
• 债券市场：利率债发行加快，专项债发行进度达30%，国债收益率小幅上升，期限利差收窄。
• 中美利差：中美利差收窄至65.7bp，为2019年3月以来新低，显示中美政策节奏趋于一致。

4. 国内经济表现

• 上游价格：布伦特原油、铁矿石价格上涨，动力煤价下跌，铜价高位震荡，显示原材料价格波动较大。
• 中游生产：高炉开工先降后升，PTA开工回落，挖掘机、重卡销量低迷，显示工业经济仍面临压力。
• 下游市场：商品房销售、房企拿地偏弱，二手房价跌幅扩大；汽车生产销售回升，食品价格多数回落，显示消费端恢复有限，地产政策仍需进一步松动。

5. 国内重大政策

• 金融委会议：强调稳增长、稳预期，提出“放水、放地产、放基建”三大方向，可能推动降准降息。
• 政治局会议：坚持动态清零，加强疫情防控与经济社会发展的统筹。
• 国常会：把稳增长放在更加突出位置，强调落实退税减税政策，支持中小微企业。
• 行业政策：房地产税改革试点不扩大，工业经济平稳运行，支持新能源产业链。

关键信息汇总

疫情与疫苗

• 海外日均新增确诊167万例，欧洲为主要拖累；国内新增确诊创新高，但重症率偏低。
• 全球疫苗接种超109亿剂次，中国累计接种32.2亿剂次，接种速度有所放缓。

全球复工情况

• 全球航班数量为疫前88%，美国经济边际放缓，就业小幅改善。
• 亚洲地区印度、日本活动回升，韩国仍处于回落中。

流动性与债券市场

• 央行净回笼流动性2400亿元，货币市场利率多数回落，利差收窄。
• 利率债发行加快，专项债发行进度达30%，中美利差收窄至65.7bp。

国内经济

• 原材料价格上涨，动力煤价下跌，铜价高位震荡。
• 高炉开工先降后升，PTA开工回落，工业品价格多数上涨。
• 地产销售与拿地仍偏弱，汽车销售边际改善，食品价格多数回落。

国内政策

• 金融委会议：稳预期、政策纠偏，推动降准降息。
• 政治局会议：坚持动态清零，加强疫情防控。
• 国常会：强调稳增长，落实退税减税政策，支持中小微企业。
• 房地产税改革：今年不扩大试点，地产政策仍需进一步松动。

政策展望与短期关注点

• 政策底已现：稳增长政策持续加码，流动性宽松，房地产和基建政策可能进一步宽松。
• 经济底与市场底：尽管1-2月经济超预期，但中微观数据仍偏弱，经济下行压力未完全释放。
• 短期关注点：
  1. 国内疫情演化及防控策略调整；
  2. 各部委稳增长、稳预期的配套政策，关注3月21日LPR调整；
  3. 各地地产政策进一步放松；
  4. 俄乌冲突及欧美制裁对油价和经济的影响；
  5. 美联储加息缩表节奏变化。

风险提示

• 疫情演化超预期；
• 外部环境恶化；
• 政策收紧。

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