深度报告-20230301-德邦证券-氟化工产业链_制冷剂至暗时期已过_高附加值含氟聚合物快速放量_氟化工迎来景气周期_32页_2mb

化工/氟化工行业分析总结

核心内容

本报告分析了中国氟化工行业的现状与未来发展趋势，重点聚焦萤石资源、氢氟酸、制冷剂及含氟聚合物等关键环节。整体来看，氟化工行业正逐步迈入景气周期，主要受益于新能源、半导体等下游产业的快速发展。

主要观点

• 萤石资源稀缺：萤石是氟化工产业链的重要源头，全球储量有限且分布不均，中国是最大产出国，但储采比远低于全球平均水平，资源面临紧缺问题。
• 氢氟酸产业加速发展：电子级氢氟酸作为高端产品，广泛应用于集成电路领域，国内产能持续增长，但高纯度产品仍依赖进口。
• 制冷剂行业进入新阶段：第三代制冷剂（HFCs）正逐步替代第二代（HCFCs），行业集中度提升，龙头企业盈利改善，景气周期有望开启。
• 含氟聚合物迎来高增长：PVDF和PTFE作为高附加值产品，因新能源、半导体及5G发展需求旺盛，未来市场前景广阔。

关键信息

1. 萤石：氟化工的源头

• 萤石（CaF₂）是氟元素的主要来源，全球储量约3.2亿吨，主要分布于墨西哥、中国、南非和蒙古。
• 中国萤石产量占全球65.53%，但储采比仅为7.78，远低于全球平均水平38.83。
• 萤石开采面临政策收紧，环保和资源税等限制日益严格，资源开采逐渐向集中化、规范化发展。
• 萤石主要用于氟化工、冶金、建材等领域，其中氟化工消耗占比达52%。

2. 氢氟酸：氟产业链中最重要的中间体

• 氢氟酸是氟化工产业链中的重要中间体，广泛用于制冷剂、含氟精细化学品、电子化学品等。
• 电子级氢氟酸是高端产品，主要用于半导体行业，2020年国内产能达27万吨，年均复合增长率约15.4%。
• 电子级氢氟酸的纯度、洁净度对半导体制造至关重要，检测技术不断进步。
• 电子级氢氟酸目前主要依赖进口，国内企业正努力突破技术壁垒，提升产能。

3. 制冷剂：氟化工体量最大的下游

• 制冷剂分为自然制冷剂和人工合成制冷剂，其中含氟制冷剂（如R134a、R32）因环保性能优异，逐步取代传统制冷剂。
• 中国是全球最大的制冷剂生产国之一，第三代制冷剂正处于淘汰初期，下游需求逐步恢复。
• 制冷剂生产受萤石、氢氟酸等上游原材料限制，成本上升，行业集中度提升。
• 制冷剂主要应用于空调、汽车、工业设备等领域，2021年国内空调销量同比增长7.9%，汽车产销量恢复性增长。

4. 含氟聚合物：高附加值氟化工产品

• 含氟聚合物包括PTFE、PVDF等，广泛应用于电子、化工、建筑、医疗等领域。
• PTFE具有优异的耐腐蚀性、不粘性及无毒害，被誉为“塑料王”，在5G、半导体、新能源等新兴领域需求增长。
• PVDF因优异的机械、化学性能，成为锂电池、光伏背板、水处理等领域的关键材料，未来需求持续增长。
• PVDF产能扩张受限，主要原材料R142b受《蒙特利尔协定书》配额限制，导致供需偏紧，价格持续上涨。

风险提示

• 制冷剂下游需求受疫情影响萎缩。
• 新能源对含氟聚合物需求不及预期。
• 原材料价格波动风险。

行业展望

• 随着政策支持、下游需求增长及技术突破，氟化工行业有望迎来新一轮景气周期。
• 电子级氢氟酸、PVDF等高附加值产品将成为行业增长的重要引擎。
• 行业集中度将进一步提升，龙头企业优势明显，小企业面临淘汰压力。