20250829-上海证券-巨化股份-600160.SH-2025年半年报点评_制冷剂价格大涨_高附加值产品成长可期_4页_816kb

巨化股份 2025 年半年报分析总结

事件概述

巨化股份（600160）发布 2025 年半年度报告，实现营业收入 133.33 亿元，同比 +10.36%；归母净利润 20.51 亿元，同比 +148.72%；扣非归母净利润 20.26 亿元，同比 +155.23%。

制冷剂价格大幅上涨，业绩增长显著

• 2025H1 制冷剂产品均价 39372.45 元/吨，同比 +61.88%
• 氟制冷剂价格上涨贡献增利 21.29 亿元，占增利因素的 73.49%
• 三代制冷剂（HFCs）生产配额制落地，行业景气度回升

高附加值产品布局

• 含氟聚合物：品种和产能行业领先，应用于航空航天、5G 通讯等领域
• 氟化液：开发电子氟化液 D 系列和全氟聚醚 JHT 系列，满足半导体、数据中心热管理需求
• 四代制冷剂：布局 HFOs 替代产品，计划新增产能 5 万吨

投资建议与估值

• 2025-2027 年预计营业收入 269.90/300.45/342.05 亿元，归母净利润 44.11/50.94/58.32 亿元
• 评级“买入”，市盈率从 49.87 倍下降至 16.76 倍

风险提示

• 制冷剂行业政策变化
• 下游需求不及预期
• 原材料价格波动
• 在建项目进度延迟