20210302-天风证券-和而泰-002402.SZ-净利润超预期+30.5_汽车电子订单持续_低轨卫星芯片小批供货_4页_895kb

和而泰（002402）总结

核心内容

和而泰在2020年实现了显著的业绩增长，全年营收达46.7亿元，同比增长27.85%，归母净利润达3.96亿元，同比增长30.54%。公司研发投入总额为2.52亿元，同比增长45.63%，显示出其对技术创新的重视。海外营收占比超过2/3，反映出公司在国际市场的强大竞争力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2020年净利润和营收均实现大幅增长，尤其是归母净利润增长超过30%，表明公司盈利能力提升。
• 订单增长显著：汽车电子订单持续增长，预计项目订单累计约40-60亿元，项目周期为8-9年，涉及多个知名汽车品牌。
• 受益于产业转移和疫情影响：公司受益于全球智能控制器向中国大陆转移的趋势，同时疫情对生活方式的影响也促进了部分业务的增长。
• 股权激励计划：公司发布了2021年股票期权激励计划，若能完成，预计2023年净利润将超8.7亿元，为公司未来业绩增长提供动力。
• 估值吸引力：公司未来盈利增长可期，估值具备吸引力，维持“买入”评级。

关键信息

营收与净利润增长

• 2020年营收：46.7亿元，同比增长27.85%
• 2020年归母净利润：3.96亿元，同比增长30.54%
• 2023年预计归母净利润：10.23亿元，同比增长31.10%

分板块表现

• 家电智能控制器：营收29.8亿元，同比增长16.66%
• 电动工具智能控制器：营收8.20亿元，同比增长60.49%
• 汽车电子智能控制器：营收0.99亿元，同比增长12.24%
• 健康医疗与护理智能控制器：营收0.95亿元，同比增长225.88%
• 射频芯片：营收1.62亿元，同比增长13.09%

研发投入

• 2020年研发投入总额：2.52亿元，同比增长45.63%
• 射频芯片研发投入：同比增长122.45%，显示公司对射频芯片业务的重视

产能与订单

• 长三角基地完成验收：预计2021年公司产能将得到扩充，有助于订单转化为收入。
• 在手订单：预计2021年在手订单将有望持续转化为表内收入。

股权激励计划

• 授予数量：1500万份权益，占当前总股本1.64%
• 行权价：每股19.76元
• 业绩考核要求：2021-2023年净利润增长率不低于35%/70%/120%（折合年增长率为35%/26%/29.4%）
• 2023年净利润预期：10.23亿元，对应PE为24.7x

盈利预测与评级

• 2021年营收预期：62.35亿元，同比增长33.63%
• 2022年营收预期：81.13亿元，同比增长30.13%
• 2023年营收预期：105.77亿元，同比增长30.37%
• 2021年归母净利润预期：5.65亿元，同比增长42.55%
• 2022年归母净利润预期：7.81亿元，同比增长38.28%
• 2023年归母净利润预期：10.23亿元，同比增长31.10%
• EPS预测：0.62/0.85/1.12元/股
• PE预测：39.10/28.28/21.57x
• 投资评级：买入（维持评级）

财务指标

• 毛利率：2020年为22.93%，预计2023年为23.02%
• 净利率：2020年为8.49%，预计2023年为9.68%
• ROE：2020年为13.06%，预计2023年为20.39%
• ROIC：2020年为28.57%，预计2023年为44.20%

风险提示

• 海外新冠病毒变异：可能影响交货
• 原材料价格波动：可能影响成本和利润
• 铖昌上市放缓：可能影响射频芯片业务的进展

财务数据与估值

财务比率

结论

和而泰在2020年实现了显著的业绩增长，受益于智能控制器产业向中国大陆转移及疫情对生活方式的影响。公司发布了股权激励计划，有望进一步推动业绩增长。财务指标显示公司盈利能力提升，估值具备吸引力，维持“买入”评级。尽管存在海外新冠病毒变异、原材料价格波动和铖昌上市放缓等风险，但公司前景依然乐观。